行业研究报告
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计算机：AI+持续深入，应用落地有望提速
2025-12-17 · 严诗静 · 万和证券股份有限公司
投资要点 事件：12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。会议指出，“围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合”是明年经济工作的关键着力点之一，并将“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”列为扩内需后的第二项重点任务。 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。会议部署，明年将制定一体推进教育科技人才发展方案；建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心；强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度；制定...
行业研究 其他行业 -
机械设备：中央经济工作会议点评——看好工程机械与能源装备需求，关注智能装备扩大应用
2025-12-17 · 潘子栋 · 万和证券股份有限公司
投资要点 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话，总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。 以内需为主导，促进投资回升。全国固定资产投资完成额累计同比已连续8个月下行，2025年1-11月数据为-2.60%。会议提出采用适当增加中央预算内投资规模、优化实施两重...
行业研究 其他行业 -
2026年医药行业投资策略报告：创新、商业化和国际化
2025-12-17 · 谭国超,李婵,钱琨,杨馥瑗,任婉莹,李雨涵 · 华安证券股份有限公司
投资思路展望：国际化、商业化放量和医药创新 投资思路：历经了2025年BD的大放异彩，考虑到医药产业链CXO的业绩持续性、出海的惯性和部分医疗耗材/设备/医疗消费的低迷，兼顾趋势的情况，同时兼顾低位可能反转带来投资机会。关注的标的如下： 创新药：短期我们关注具有确定性的靶点赛道，如IO+ADC，聚焦出海的医药白马股；中长期布局新的具有大药潜力的技术领域，如小核酸、CAR-T等，建议关注：映恩生物（DB1303、DB1311等）、科伦博泰...
行业研究 其他行业 -
航空运输月度专题：淡季客座率持续高位，供需反转有望推动票价回升
2025-12-17 · 匡培钦,陈依晗 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 事件：各航司发布2025年11月经营数据。 投资建议 2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺。淡季不淡，客座率高位、票价有所回正，我们认为航司单位座收或显著修复。同时，随着“反内卷”措施及《中国航空运输协会航空客运自律公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或也能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议...
行业研究 其他行业 -
社服与消费视角点评11月国内宏观数据：社零环比回落，文旅服务消费表现仍好
2025-12-17 · 李小民,纠泰民 · 中银国际证券股份有限公司
国家统计局等部门公布了部分2025年11月国内宏观数据。其中，11月社零总额4.4万亿元，yoy+1.3%，环比回落；11月餐饮收入6057亿元，yoy+3.2%。10月服务业PMI为49.5%，环比回落后低于50%临界点。我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 社零增幅回落。25年11月社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，增幅环比回落1.6pct，低于Wind一致预期2.93%水平，11月社零一定程度上受“双十一”销售活动提...
行业研究 休闲服务 -
全球十五大铜矿企业三季报汇总：非中资海外12家矿企前三季度产量下滑，全球未来新增项目仍然较少
2025-12-17 · 傅鸿浩,杜飞 · 华鑫证券有限责任公司
本文总结了智利和秘鲁两个大型产铜国2025年1-9月的月度铜矿项目产量情况，以及12家海外大型铜矿企业和3家中资企业2025年前三季度铜矿产量。 秘鲁产量恢复增长，智利产量仅仅微增： 2025年1-9月智利铜矿产量397.2万金属吨，同比+0.1%，+0.41万吨。虽然保持了2024年的增长势头，但是增量较小，前9个月累计产量增长不足1万吨。而秘鲁在经历了2024年产量罕见下滑之后，2025年前9个月产量恢复增长，2025年1-9月秘鲁...
行业研究 有色金属 -
2025年主流车企城市NOA试驾报告—11月深圳篇
2025-12-17 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
核心结论 2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段。头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛、掉头等复杂场景的城市NOA落地体验，并完善车位到车位、场景理解等高阶功能，加强Corner Case的处理能力，提升乘客与安全员的驾驶体验。 本报告进行了大样本集中路测以及小样本深度路测两种形式，从场景实现、接管频率、舒适性等维度对问界、蓝山、小鹏、理想、腾势、小米...
行业研究 其他行业 -
非银行金融行业周报：中央经济工作会议定调资本市场，关注板块投资价值
2025-12-17 · 孙田田,刘丽,彭皓辰 · 山西证券股份有限公司
投资要点 严格规范基金销售行为。近日证监会向基金公司下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，旨在全面规范销售行为，推动行业回归本源。新规对宣传用语、业绩展示、直播营销、费用揭示及绩效考核等多方面提出明确要求，包括严禁使用“正收益”等误导性表述、不得宣传基金规模、将直播纳入强监管且素材需保存至少20年，并强调费用透明化与考核长期导向，以切实防范金融风险，保护投资者权益。 中央经济工作会议定调资本市场改革。上周召开的中央经济...
行业研究 金融行业 -
石化行业周报：持续关注反内卷进展
2025-12-17 · 张津圣 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 焦点：原油关注OPEC+未来政策。关注PTA反内卷进展。持续关注石化反内卷进展，石化行业中老旧装置淘汰退出和更新改造的进展。 回顾：本周申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现较差，较上周下跌3.52%。而中信三级行业指数表现来看，本周工程服务在石油石化中表现最佳，跌幅1.75%。 原油：原油跌；美原油库存下跌，汽油库存上涨 聚酯：涤纶长丝价格整体平稳、价差跌。江浙织机涤纶长丝库存天数分品种有涨有跌，织机开工率跌 烯烃：样本P...
行业研究 其他行业 -
机械设备行业周报：关注具身智能机器人商业化进展，期待行业标准与生态共建
2025-12-17 · 王敏君 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 代表企业商业化进展：宇树科技近期发布人形机器人“App Store”。应用商店的上线，方便了训练模型的交流共享，有利于逐步建立产品生态的基础。用户可以将训练好的舞蹈、武术等模型上传至应用商店，也可以下载其他开发者开发的动作部署到机器人。该应用商店在架构上包含了“用户广场”、“动作库”、“数据集”及“开发者中心”四大模块。用户即使不具备底层编程能力，只需通过手机APP连接机器人，即可像安装普通手机应用一样，将云端的运动控制算法...
行业研究 其他行业 -
2025年前三季度旅游行业运行分析
2025-12-17 · 李上 · 联合资信评估股份有限公司
2025年前三季度，旅游业保持稳定发展态势，国内出游人次和总花费同比均保持两位数增长，但在出游人次增速提升的背景下，总花费增速放缓。出入境旅游复苏态势良好，国际航线旅客运输量已超2019年同期水平。从细分子行业看，多数景区经营活动现金流有所改善，但盈利能力较上年同期有所下滑；酒店业竞争加剧，主要酒店集团中仅少数企业出租率及RevPAR略有提升；免税行业竞争格局保持稳定，受消费疲软影响，海南离岛免税市场销售继续承压，但政策利好推动行业触底...
行业研究 休闲服务 -
有色金属行业深度研究：求“铜”存异，负加工费时代的铜冶炼企业
2025-12-17 · 李晨 · 联合资信评估股份有限公司
本研究深入剖析了全球铜冶炼行业，特别是中国冶炼企业，在历史性进入“负加工费”时代所面临的严峻挑战与战略转型。研究显示，行业正经历由“矿端供应紧张”与“冶炼产能扩张”这一结构性失衡引发的深刻变革。尽管传统加工费盈利模式受到巨大冲击，但领先企业正通过提升资源自给率、挖掘副产品价值、优化技术提效降本、灵活运用金融工具以及推动行业整合来构建新的生存优势。长期来看，随着新能源与高端制造对材料需求的持续增长，铜冶炼行业有望从“强周期属性”向“成长属...
行业研究 有色金属