行业研究报告
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基础化工行业研究：三井化学新增MDI产能，建议关注氨纶投资机会
2025-12-21 · 陈屹 · 国金证券股份有限公司
本周市场有所震荡，其中申万化工化工指数上涨2.58%，跑赢沪深300指数2.86%。标的方面，本周涨价方向表现强势，包括氨纶、百菌清相关标的，除此之外，商业航天主题也有所表现。估值方面，当前板块PB历史分位数为33%，PE历史分位数为84%，整体估值依然较低。大化工板块边际变化方面，一是本周抗氧化剂产品提价，后续价格有上行的可能；二是三井化学宣布新增10万吨MDI产能，预计于2027年5月竣工；三是拓烯科技二期年产4.1万吨光学树脂项目...
行业研究 其他行业 -
家电行业周报：11月家电社零偏弱，26年1月错期影响下空调排产反弹
2025-12-21 · 赵中平,王刚,蔡润泽 · 国金证券股份有限公司
11月社会消费品零售总额当月值43,898.0亿元，同比+1.3%，较10月2.9%的增速有所回落；25下半年，社零增速整体呈逐月放缓态势。11月家电社零当月规模约1000亿元，同比-19.4%，较10月增速降幅进一步扩大；从月度节奏看，家电社零增速自6月高位后持续回落，至10月转负、11月继续走弱，主要系：1）去年国补拉动形成较高基数，使今年同期对比压力更大；2）今年国补力度边际退坡，叠加前期需求一定程度前置，终端需求回落，从而拖累家...
行业研究 家用消费 -
批发和零售贸易行业研究：降息预期强化，关注出口链向上弹性
2025-12-21 · 赵中平,于健,谷亦清,王译 · 国金证券股份有限公司
核心观点 黄金珠宝：美联储2026年降息预期加强，有望给予金价持续支撑，黄金珠宝板块景气度或将持续。12月19日，周大福天猫官方旗舰店发布提价，此次调价是周大福2025年以来对一口价黄金产品的第三次提价，产品上调幅度在集中4%-16%之间。我们认为涨价并非简单的金价传导，本质是品牌主动筛选客群与战略升级的动作，过滤价格敏感及投资需求的消费者，锁定看重设计、文化价值的客群，契合悦己消费趋势。在金价持续上涨已经行业价升量跌的趋势下，市场分化...
行业研究 商贸零售 -
电力设备与新能源行业研究：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力
2025-12-21 · 姚遥,张嘉文,唐雪琪 · 国金证券股份有限公司
整体观点：近期商业航天主题持续火热，我们建议给与“太空光伏”最高等级的重视程度。无论是短期的低轨卫星星座、还是中远期的太空数据中心、甚至是未来的早期月球基地，利用太阳能光伏进行供电几乎是唯一的选择。并且，由于涉及到中美在该战略领域的赛跑、以及有限的低轨空间资源争夺诉求，我们认为，该领域后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线。此外，继续看好：风电（本周欧洲海风、海缆积极催化）、绿氢氨醇（本周船用绿氨...
行业研究 电力设备 -
汽车行业周报：12月第二周国内乘用车市场有所回暖，出海持续加速
2025-12-21 · 徐慧雄,何冠男,夏心怡,者斯琪,杨颖,陆强易 · 国金证券股份有限公司
短期国内需求景气度不高，出海将成为长期大主题，同时行业智能化、机器人加速发展，看好智能化、出海等主题带来的机会。受部分省市补贴收紧或提前结束、24年同期高基数等因素影响，10-11月乘用车零售销量同比下滑，且2026年以旧换新政策暂未落地，短期看国内需求景气度不高；乘用车出口同比增速已连续半年保持20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着俄罗斯市场需求恢复、燃油车出口持续渗透以及新能源车加速导出放量，2026年我国批发端出口总量有望维持...
行业研究 汽车行业 -
轻工造纸行业研究 ：期待两片罐提价落地，关注纸浆价格回暖进程
2025-12-21 · 赵中平,张杨桓 · 国金证券股份有限公司
行业观点更新： 家居板块：内销方面，地产端景气度仍偏弱，新房及二手房成交继续承压。截止12月19日，30大中城市商品房成交面积当周同比-27.18%，14城二手房成交面积当周同比-21.90%。中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内需”为主线，后续将实施提振消费专项行动。发改委提出坚定实施扩大内需战略，其中家居需求相关的稳定大宗消费、以旧换新、绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收...
行业研究 其他行业 -
通信行业研究：豆包日均使用量超50万亿Tokens，智谱通过聆讯并公布招股书
2025-12-21 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
1）谷歌推出新模型，积极加单TPU：A）谷歌宣布推出Gemini3Flash，其保持了接近Gemini3Pro的推理能力，同时运行速度达到Gemini2.5Pro的三倍，且成本仅为Gemini3Pro的四分之一。B）谷歌在联发科加单其TPU的生产量，订单量至少较原规划实现倍增。联发科有望为谷歌操刀的TPU v7e将于下季度末进入风险性试产，并将拿下TPU v8e订单。C）此外谷歌正推进一项名为“TorchTPU”的新计划，旨在通过实现T...
行业研究 信息技术 -
农林牧渔行业周报：生猪出栏均重升逾130公斤，11月主要宠物食品品牌数据靓丽
2025-12-21 · 王莺 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 生猪养殖行业持续全面亏损，生猪出栏均重升至130.18公斤 ①生猪价格周环比-0.8%。本周六，全国生猪价格11.53元/公斤，周环比-0.8%。涌益咨询(12.12-12.18)：全国90公斤内生猪出栏占比5.64%，周环比+0.21pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价306元/头，周环比+0.3%，同比-32%；②生猪出栏均重升至130.18公斤，大体重猪出栏占...
行业研究 农林牧渔 -
医药生物行业周报：推荐CXO+科研服务板块的估值切换机会
2025-12-21 · 余汝意,汪晋 · 开源证券股份有限公司
2025下半年以来生物医药投融资回暖明显，CRO需求端已出现明确拐点从需求端来看，2025年以来全球生物医药投融资额已企稳回升，尤其从下半年开始回暖明显，2025年7-11月份投融资总额303.20亿美元，同比增长30.90%；2025年1-11月国内医疗健康领域一级市场融资合计593亿元，同比增长21.1%。新药申报IND数量同比整体企稳，2025年1-11月合计约1897个，同比增长约7.91%。全球融资环境整体已处于回暖阶段，CR...
行业研究 医药生物 -
商贸零售行业周报：海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼
2025-12-21 · 黄泽鹏,李昕恬 · 开源证券股份有限公司
海南自贸港封关正式启动，首日数据表现亮眼 本周（12月18日），海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，海南全岛作为海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策安排。封关首日运行有序、业务活跃：据三亚市商务局数据，封关首日全市免税销售额达1.18亿元；据海口海关统计，首日“一线”进口“零关税”享惠货物3.6亿元，主要为原油、航空器材等，“二线”监管内销加工增值免关税货物1468.9万元，免征关税80.8万元，涉及医疗器械、药...
行业研究 商贸零售 -
计算机行业周观点：特朗普签署行政令，全球竞逐太空优势
2025-12-21 · 刘逍遥 · 开源证券股份有限公司
市场回顾：本周（2025.12.15-2025.12.19），沪深300指数下跌0.28%，计算机指数下跌0.68%。 周观点：特朗普签署行政令，全球竞逐太空优势 （1）特朗普签署行政令要求确保美国“太空优势” 美国总统特朗普18日签署行政令，要求采取加大研发和吸引私营部门投资等举措，确保美国的“太空优势”。根据白宫发布的该项名为“确保美国太空优势”的行政令，美国政府将调整其太空政策。在备受关注的探月方面，通过阿耳忒弥斯计划，在2028...
行业研究 其他行业 -
通信行业周报：AI新变化，光纤光缆或涨价、谷歌液冷和光模块需求或提升、国内AI招标或提速
2025-12-21 · 蒋颖,陈光毅,雷星宇 · 开源证券股份有限公司
火山引擎FORCE原动力大会开幕，豆包日均Tokens突破50万亿 12月18日至19日，2025火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，在MaaS服务上，推出企业自有模型的推理代工服务、强化学习平台；面向Agent开发，发布企业级AI Agent平台AgentKit；面向Agent运营，发布HiAgent“1+N+X”智能体工作站，让Agent实现大规模落地。截至2025年12月，据字节跳动，豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万...
行业研究 信息技术