行业研究报告
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2026汽车国补政策点评：两新补贴延续，整体符合预期
2025-12-31 · 黄程保 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：12月30日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。 相较于2025年政策，购买新车条件、补贴标准、申请要求等都没有变化，本次变化主要在于从定额补贴改为按车价比例补贴，同时汽车报废更新、汽车置换更新在全国范围执行统一补贴标准，不再因地区差异出现明显补贴差。 1）汽车报废更新延续：新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车的，给予汽车报废更新补贴支持，补贴车价的12%（最...
行业研究 汽车行业 -
计算机行业点评报告：HubSpot：智能代理平台驱动产品化转型，多产品协同带动大客户渗透
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 HubSpot在2025Q3季度实现总营收809.5百万美元，同比增长21%。其中订阅业务收入为791.7百万美元，同比增速保持在21%水平。经营利润率方面，Non-GAAP经营利润率同比提升1.2个百分点至19.9%。公司经营活动产生的现金流为187.4百万美元，自由现金流达到146.9百万美元。截至期末，公司持有的现金及短期投资头寸合计为17亿美元。 投资要点 客户基数扩张与多产品渗透策略支撑收入规模增长 公司客户基数扩张与多...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：Monday.com：AI多产品矩阵超预期贡献，获客渠道转型筑基长期增长
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 Monday.com于2025年11月10日公布2025财年第三季度财务业绩。报告期内，公司总营收达3.169亿美元，同比增长26%。核心利润指标表现强劲，Non-GAAP运营利润达到4750万美元的历史新高，运营利润率提升至15%。非GAAP毛利率维持在90%的高位。现金流管理保持高效，本季度调整后自由现金流为9230万美元，对应利润率为29%。截至本季度末，公司持有的现金、现金等价物及有价证券总额约17.4亿美元，且无债务压力...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：ServiceNow：智能体AI驱动平台价值重塑，业绩指引上修
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 ServiceNow发布2025财年第三季度业绩，多项核心指标超出此前指引上限。公司本季录得总营收34.07亿美元，同比增长22%。其中订阅业务实现收入32.99亿美元，同比增速达到21.5%。Non-GAAP运营利润率表现稳健，达到31%。截至季度末，公司当前剩余履约义务cRPO总额达到113.5亿美元，同比增长21%。 投资要点 大客户粘性支撑RPO强劲扩张，利润率进入持续上行周期 公司对头部企业市场的深耕促使ACV超过100...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：Zoom：AI Companion 3.0加速平台化转型，财务指引上修展现增长韧性
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 Zoom于2025年11月24日公布了截至2025年10月31日的2026财年第三季度财务业绩。报告期内，公司总营收达12.3亿美元，同比增长4.4%。企业级业务收入为7.4亿美元，同比增长6.1%；在线业务收入为4.9亿美元，同比增长2%。公司非GAAP运营利润率为41.2%，较去年同期提升234个基点。季度经营现金流为6.3亿美元，同比增长30.2%，自由现金流达6.1亿美元，利润率为50%。截至本季度末，公司拥有约79亿美元...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：直觉外科：da Vinci 5迭代开启量价齐升新周期，AI数字化生态筑牢长期壁垒
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 Intuitive Surgical2025年第三季度营收规模达到25.1亿美元，同比增长率为23%。耗材及配件业务实现15.2亿美元收入，增幅为20%。系统销售业务录得5.9亿美元收入，同比显著增长33%。Non-GAAP净利润为8.67亿美元，稀释后每股收益为2.40美元。Pro-forma毛利率水平保持在68.0%。公司期末现金、现金等价物及投资总额为84.3亿美元。季度内公司斥资19.2亿美元回购400万股普通股。 投资要...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：Meta官宣收购Manus，加码AI Agent布局
2025-12-31 · 刘逍遥 · 开源证券股份有限公司
Meta官宣收购Manus，加码AI Agent布局 12月30日消息，Meta完成了对智能体初创公司Manus的收购。Manus推出了首个通用AI智能体，并且成为AI Agent领域的明星企业。Manus可以独立执行复杂任务，如市场调研、编码和数据分析。根据12月初统计的数据，Manus上线至今已处理超过147万亿个Tokens，并创建了超过8000万个虚拟计算机，Meta计划将这项服务扩展到更多的企业。Meta有望通过将Manus的...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：Tempus AI：多模态数据闭环加速AI落地，盈利拐点初显支撑长期价值
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 Tempus AI在2025年第三季度实现总营收3.342亿美元，同比增长84.7%。基因组学业务收入达到2.529亿美元，同比增长117.2%。数据与服务业务收入为8130万美元，同比增长26.1%。公司在本季度首次实现经调整EBITDA转正，金额为150万美元。季度净亏损为8000万美元，其中包括3500万美元的股权激励支出及相关税费。截至三季度末，公司持有现金、现金等价物及有价证券共计7.643亿美元。 投资要点 规模效应显...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：Meta：收购AI Agent初创公司Manus，加速AI应用布局
2025-12-31 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 2025年12月29日，Manus宣布将加入Meta。Manus致力于开发通用型AI Agent产品，帮助用户解决研究、自动化以及完成复杂任务。Manus产品推出后曾在互联网引起高度关注，在短短几个月内处理了超过147万亿tokens并创建了超过8000万台虚拟机。本次收购标志着Meta在AI应用领域布局的进一步加速。 投资要点 AI Agent初创公司Manus官宣加入Meta，此前曾凭借Agent产品火爆互联网 2025年12...
行业研究 其他行业 -
行业洞察：前沿技术赋能，白介素行业发展跃迁
2025-12-31 · 何婉怡 · 头豹研究院
Q1：白细胞介素家族主要有哪些，分别在哪些领域发挥作用？ 白细胞介素作为具有明确结构和功能的重要细胞因子，可依结构同源性分多个家族，不同白介素来源与作用各异，在自身免疫、炎症疾病及癌症中作用显著且多有相关药物及临床管线布局 白细胞介素（Interleukin，IL，又称白介素）是由多种细胞产生并作用于多种细胞的一类细胞因子。其命名源于早期研究发现的特性——主要由白细胞产生，并在白细胞间发挥免疫调节作用。IL现在是指一类分子结构和生物学功...
行业研究 医药生物 -
贵金属周度观察
2025-12-31 · 葛寿净 · 国新证券股份有限公司
周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为3.8%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是锂(中信)11.4%；稀土及磁性材料表现最差3%，黄金3.8%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为1.5%，SHFE白银涨跌幅为13%。 宏观数据方面：美国11月CPI同比2.7%，比前值降低，核心CPI最新9月为2.8%环比略高。目前最新美国国债到期收益率(以通胀为标的)5年为1.43%有所降...
行业研究 有色金属 -
人工智能是旅游和酒店业的核心——赋能个性化、效率和增长
2025-12-31 · 普华永道中天会计师事务所
随着人工智能（AI）从实验走向必要，它正在重新定义旅游和酒店行业如何竞争、运营和成长。 作为竞争力战略赋能者，人工智能正驱动该行业效率、可持续性和创新——革新传统系统、预测顾客偏好并实时优化性能。 随着自动化技术的进步，它将驱动更智能、更响应迅速的目的地，这些目的地能动态适应游客需求，增强资源管理并提供多样化、无缝、直观且难忘的体验。 在中东地区，各国正迅速部署人工智能和智能数字技术，以提升游客体验，并加强旅游业对国家经济转型议程的贡献...
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