行业研究报告
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基础化工行业深度报告：AI发展驱动PCB升级，上游材料迎发展良机
2026-01-25 · 骆红永 · 华金证券股份有限公司
核心观点 AI驱动PCB升级，规模扩大要求提高。PCB是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件，被誉为“电子产品之母”。随着AI技术发展和新能源车带动，AI服务器和汽车电子相关PCB需求显著提升，PCB行业有望迎来进一步扩张，预计2025年全球PCB市场规模将达到968亿美元。同时PCB逐步向高密度、小孔径、大容量、轻薄化方向发展，核心基材覆铜板高频高速化趋势明显，对上游材料要求提升。 三大主材铜箔、电子布、树脂扩容升级。高端覆铜板需求...
行业研究 其他行业 -
天然橡胶专题二：石化链涨价带动，产能瓶颈明确，2026年价格预计易涨难跌
2026-01-25 · 鲁家瑞,李瑞楠,江海航 · 国信证券股份有限公司
核心观点 天然橡胶：兼具农工化三重属性，短期节奏预计由工化属性主导。天然橡胶产量长期调节滞后，短期易受天气扰动，下游消费七成来自轮胎，景气和汽车工业高度绑定。另外合成橡胶部分替代天然橡胶，石化链景气也会影响天然橡胶估值。综合来看，三重属性决定了天然橡胶框架和行情的复杂性，长短期驱动因素、跟踪指标均有差异。 （1）一年维度来看，Q1全球主要产区陆续将进入停割期，而春节后是国内轮胎关键开工季，因此短期节奏预计由工化属性主导，价格受宏观因素影...
行业研究 农林牧渔 -
AI周观察：Anthropic年化收入持续高增，英特尔下一季预期不佳
2026-01-25 · 刘道明,黄晓军 · 国金证券股份有限公司
摘要 本周，海外聊天助手类应用活跃度持续回升，Gemini访问量再创新高。Anthropic商业化进程迅猛，年化营收半年翻倍至90亿美元，其宪法式AI架构在金融、医疗等高合规领域渗透深入。国内方面，阿里通义千问开源Qwen3-TTS语音模型家族，凭借Dual-Track架构实现百毫秒级超低延迟，并在短音频音色克隆、多方言迁移及自然语言语音设计上取得重大突破，兼顾云端性能与边缘部署效率。 英特尔2025年第四季度整体呈现出“需求强、供给短...
行业研究 其他行业 -
大能源行业2026年第3周周报：12月原煤产量同比降幅扩大，寒潮带动欧美气价大幅上涨
2026-01-25 · 查浩,刘晓宁,蔡思,邱达治 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 煤炭：12月原煤产量同比降幅扩大，元旦后保供产能退出已开启 原煤产量环比延续季节性回升，同比降幅扩大。据国家统计局数据，2025年12月，全国原煤产量为43704万吨，同比-1.0%。11月下旬以来，煤价高位回落，持续走低，核心在于季节性需求远逊同期。随着南方冬储结束，下游采购力度放缓，而气温相较同期显著偏高，采暖需求不足，电厂日耗显著低于近年同期，叠加新能源出力恢复后再次挤占火电空间，电厂库存快速上行，煤价持续承压。我们认...
行业研究 电力设备 -
公用事业行业研究：负荷新高与零电价共存，碳排双控激活双碳政策
2026-01-25 · 姜涛 · 国金证券股份有限公司
核心观点 碳排放总量和强度双控将全面实施，关注十五五双碳政策 1月20日国务院副总理何立峰在达沃斯经济论坛致辞表示我国将全面实施碳排放总量和强度双控制度，力争2030碳排放达到峰值。1月20日国新办发布会亦提出加快能源转型（推动新能源电量逐步覆盖全社会新增用电需求、推动煤电转为支撑性调节电源）、推动产业升级（推动零碳产业、发挥碳排放评价对“两高”项目的把关作用）、强化全面节约（推进循环经济和再生资源）、科学开展考核（全面实施碳排放总量和...
行业研究 其他行业 -
具身智能行业研究：特斯拉规划27年开启ToC销售，OpenAI加码机器人研发
2026-01-25 · 陈传红,冉婷 · 国金证券股份有限公司
核心观点： 机器人：景气度加速向上，OpenAI开设人形机器人研究院并扩充规模，特斯拉规划27年开启ToC销售。 宇树科技半个月内国家知识产权局接连授权了两项外观设计专利。1月6日和1月20日，国家知识产权局分别通过了宇树科技的两项名为“人形机器人”的外观设计专利。专利摘要显示，该设计聚焦“整机形”，未涉及结构、控制或算法细节，适用于工业产线、商业服务及空间探索等多场景，为后续功能迭代预留接口。 优必选WalkerS2入职空客，机器人挺...
行业研究 其他行业 -
汽车行业周报：各省市以旧换新补贴逐步落实，汽车市场有望逐步回暖
2026-01-25 · 徐慧雄,何冠男,夏心怡,者斯琪,杨颖,陆强易 · 国金证券股份有限公司
1月处于政策衔接期，消费者观望情绪较强，上半月车市表现较弱。由于新能源车购置税退坡预期以及车企和经销商为冲刺年度目标进行的年底促销，2025年底集中释放了一批购车需求，叠加目前部分地方补贴申请流程细则及申报通道尚未落地，消费者观望情绪较强，2026年1月上半月乘用车市场销量表现偏弱。根据乘联分会数据，2026年1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，日均零售3.8万辆，同比-28%，较上月同期-37%。 随各省市以旧换新补贴逐步落实...
行业研究 汽车行业 -
电子行业研究：继续看好涨价业绩兑现方向
2026-01-25 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
电子周观点 继续看好涨价业绩兑现方向。我们继续看好覆铜板及存储芯片涨价趋势，具有较强的持续性，从产业链公司陆续公布的营收及利润来看，业绩在持续兑现。金安国纪发布2025年业绩预告，预计2025年业绩2.8-3.6亿元，同比增长655-871%，如果按照业绩指引中值测算，2025Q4业绩环比2025Q3增长43.4%，公司表示，业绩大幅增长的主要原因是覆铜板市场需求有所好转，公司覆铜板产销数量同比增长、销售价格有所回升。建滔积层分别在20...
行业研究 其他行业 -
电力设备与新能源行业周报：“里应外合”天地共振，光伏迎新生，同时关注低位的风电与氢能
2026-01-25 · 姚遥,张嘉文 · 国金证券股份有限公司
整体观点：马斯克“三年内100GW太空+100GW地面”的超预期指引点燃整个光伏板块，中国光伏企业凭借在设备与核心原材料供应、产能建设与调试等方面的全面领先优势，无疑将充分受益这位具备超强执行力的“太阳能信徒”的伟大愿景。我们看好整个光伏板块在“里应外合、天地共振”的驱动下迎来新生，依次看好：1）设备；2）辅材（太空看产品布局、地面看海外产能）；3）电池组件（太空看产品与渠道、地面看海外建厂经验）。此外继续推荐：1）同样国内外好消息不断...
行业研究 电力设备 -
纺织品和服装行业研究：运动板块25全年流水稳健；AKK菌位于产业爆发前夜
2026-01-25 · 赵中平,杨欣,杨雨钦 · 国金证券股份有限公司
核心观点 运动板块25全年流水稳健，龙头发力多品牌多业态。2025年运动服饰行业在外部需求波动及暖冬等不利因素挑战下，龙头企业依然展现了较强的经营韧性。从Q4及全年流水数据看，四家体育服饰公司表现虽有分化，但整体符合预期。各大公司库存普遍回落至健康区间。2026年奥运会等重大赛事临近，有望增加品牌曝光以及刺激终端需。若宏观消费环境趋于稳定，各品牌有望恢复稳步复苏的增长态势，继续巩固市场地位。 AKK菌产业爆发前夜，有望成为下一个麦角硫因...
行业研究 其他行业 -
耐用消费产业行业研究：关注潮玩节日催化，新型烟草日本上新，AI消费多款新品上市
2026-01-25 · 赵中平,唐执敬 · 国金证券股份有限公司
潮玩：关注春节&情人节营销催化，多玩家加速布局AI玩具与跨界泛娱乐。关注泡泡玛特、布鲁可等节日节点营销（如“怦然星动”盲盒、三国积木等）。同时，孩子王、京东布局AI玩具；跨界潮玩仍扩容。 新型烟草：1月18-19日，全国烟草工作会议在北京召开，提出2026年应实施更加积极有为的政策措施，大力推动中式卷烟创新发展，加力推动国际业务高质量发展。中烟保障税利、实现高质量发展的路径要求下，国内发展新型烟草的必要性不断凸显。日本市场上，BAT推出...
行业研究 其他行业 -
建材建筑周观点：继续推荐中国巨石、防水、utg玻璃、cte布
2026-01-25 · 李阳,赵铭 · 国金证券股份有限公司
【一周一议】 首先，我们看好涨价链条持续性贯穿26Q1，尤其是逻辑最顺畅的传统电子布。25Q4以来7628电子布价格出现跳涨，根据卓创资讯数据，10月、12月以及26年1月各涨1次，每次涨幅在0.15-0.25元/米，价格从25年9月底的4.15元/米涨至目前的4.75元/米，判断主因系1）类存储时刻、AI挤占供给，部分电子布企业将织布机转至AI低介电领域，造成传统7628电子布供给收缩，2）电子布跟随铜周期（目前对CCL企业成本最大的...
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