商业航天事件点评：SpaceX获D2D频谱资源，商业航天实现商业闭环

投资要点： 事件：当地时间2026年5月12日，据界面新闻，美国FCC批复超400亿美元频谱交易，其中SpaceX从EchoStar获得65MHz中频频谱，用于星链手机直连业务。 频谱落地意义深远，星链手机直连迎质变。SpaceX此次获得的65MHz频谱涵盖三个区块：AWS-4（2000-2020MHz/2180-2200MHz）、H-Block（1915-1920MHz/1995-2000MHz）及非成对AWS-3（1695-1710MHz）。这些频段均位于2GHz附近的中频"黄金地带"。SpaceX为此合计斥资约170亿美元。此前星链D2D服务依赖与T-Mobile等运营商合作，借用其地面PCS频段提供服务，商业模式受制于运营商合作意愿。此次获得全国性独占连续频谱后，SpaceX至少在美国市场可摆脱传统运营商、独立向终端用户提供服务。FCC同时给予多项豁免条款，包括免除陆地建设相关要求、停用规则的豁免和延期、交割期限的豁免。值得注意的是，作为"BuildAmerica"议程的组成部分，FCC计划至2027年底释放约300MHz低中频段频谱，持续为D2D技术创新提供政策支撑。 市场空间广阔，多方竞逐格局初成。TrendForce集邦咨询预估2026年全球手机直连卫星市场规模将达76亿美元，同比增长约49%。目前陆地移动通信网络仅覆盖约20%的陆地，覆盖面积小于地球表面积的6%。卫星互联网可构建全球覆盖、全天候的手机直连通信网络。竞争格局方面，SpaceX星链已部署超650颗D2C卫星，覆盖5大洲，总用户数超600万。2026年2月MWC大会上SpaceX公布下一代系统路线图，目标峰值速率达150Mbps，相控阵天线面积提升至初代5倍。另一竞争者AST SpaceMobile走大卫星路线，单星天线面积达223平方米，目标下载速率120Mbps。2026年4月27日和5月1日，starlink手机直连业务分别在日本和直布罗陀启用。亚马逊Kuiper计划已获FCC批准扩至7700颗卫星，并以约90亿美元收购Globalstar，补齐L/S频段频谱，与苹果iPhone独家绑定生态。技术路线上，ITU已明确3GPPNTN为5G卫星唯一技术方案，Starlink亦确认转向5GNR-NTN标准，技术路径加速收敛，产业链确定性显著增强。 中国加速布局，商用元年已然开启。我们认为，2026年将是"中国手机直连卫星商用元年"。2026年4月，中国移动正式面向全国上线"天通+北斗"双星协同通信服务，支持手机直连卫星实现"文字+语音"双重通信保障，目前已有31款机型支持该功能。星座建设方面，星网一代168颗卫星已全部发射完毕，预计2026年6月正式投用；二代系统方案已经开始组网验证。工信部已印发支持低轨卫星互联网与终端直连业务发展的指导意见，国电高科已获批开展卫星物联网商用试验。技术标准方面，我国在5GNTN领域全球领先，信科移动在卫星互联网标准3GPP5GNTN累计牵头立项数量全球第一。中国移动已完成5GNTN终端直连卫星外场验证，并向ITU申请2664颗卫星星座。随着星网二代建设持续推进、终端生态持续繁荣，国内手机直连卫星产业链正从技术验证迈向规模化商用的关键拐点。 建议关注标的： 空间段 ①天线太阳翼：信科移动、航天环宇、通宇通讯；电科蓝天、钧达股份、东方日升、明阳智能、乾照光电、上海港湾； ②通信载荷：铖昌科技、国博电子、臻镭科技、信科移动、创意信息、上海瀚讯、航天电子、烽火通信、复旦微电、紫光国微； ③通信安全：佳缘科技、电科网安； ④通信数据链：新劲刚、七一二； ⑤关键部件：天银机电、陕西华达、富士达、银河电子、乾照光电、东方日升、上海港湾； ⑥卫星制造：中国卫星、天奥电子、上海沪工、航天智装； ⑦太空算力：普天科技、顺灏股份； ⑧仿真测试：坤恒顺维、霍莱沃、思科瑞、西测测试、苏试试验； 地面段 ⑨地面信关站：航天环宇、盟升电子、海格通信、通宇通讯、硕贝德、武汉凡谷、大富科技； ⑩天线射频：通宇通讯、盛路通信、南京熊猫、中兴通讯； ⑪核心网：震有科技； 用户段 ⑫芯片、天线及终端：华力创通、海格通信、硕贝德、三旺通信、中兴通讯、信维通信； ⑬北斗导航：华测导航、北斗星通、司南导航、中海达； ⑭卫星运营：中国电信、中国移动、中国联通、中国卫通、三维通信；火箭配套 西部材料、飞沃科技、超捷股份、广联航空、斯瑞新材、隆盛科技、九丰能源、宏润建设。 投资分析意见。我们认为商业航天产业整体处于加速发展阶段，具有高景气度。建议关注。 风险提示。可回收火箭落地不及预期，商业闭环不及预期，资本开支不及预期。