行业研究报告
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房地产行业点评报告：2025Q4公募基金延续低配，持股集中度进一步提升
2026-01-27 · 齐东,胡耀文 · 开源证券股份有限公司
2025Q4公募基金房地产持仓延续低配 截至2025Q4，整体公募基金对A股房地产行业配置已经降至0.43%，环比2025三季度末下降0.19pct；截至2025Q4，A股房地产行业标准配置比例为1.10%，环比2025三季度末下降0.14pct。由于行业目前景气度较低，公募基金对A股房地产行业整体以减仓为主，按照持仓比例/标配比例计算，当前已经下降至39%，为2021年以来最低值。 个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升 从...
行业研究 房地产 -
房地产行业2025年12月月报：12月新房成交同比降幅收窄，二手房降幅扩大；全年新房成交同比降幅收窄，二手房同比增速由正转负
2026-01-27 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
核心观点 【新房成交】 12月新房成交面积环比由负转正，同比降幅收窄。12月40城新房成交面积环比+33.6%，同比-32.1%，同比降幅收窄6.6pct。我们认为，影响居民购房能力及购房意愿的收入与就业预期尚未根本性扭转，市场信心仍然不足，叠加25Q1销售的基数也相对较高，我们预计26Q1市场仍将面临一定压力。从各能级城市来看，12月一、二线城市新房成交面积同比降幅均收窄，三四线城市同比降幅扩大。1）一线城市：12月新房成交面积环比+...
行业研究 房地产 -
房地产日报：天津调整公积金贷款政策
2026-01-27 · 徐超,戴梓涵 · 太平洋证券股份有限公司
报告摘要 市场行情： 2026年1月26日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证综指分别下跌0.09%和0.92%，沪深300上涨0.10%，中证500下跌0.97%。申万房地产指数下跌2.23%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为苏州高新、卧龙地产、京能置业、光明地产、凤凰股份，涨幅分别为10.06%/9.97%/9.94%/2.54%/1.88%； 个股跌幅较大的为华联控股、首开股份、新华联、万通发展、城建发展，跌...
行业研究 房地产 -
非银金融行业周报：公募业绩比较基准正式落地，预定利率研究值环比微降1bp
2026-01-27 · 陶圣禹 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 行情回顾：上周非银指数下跌1.5%，相较沪深300超跌0.9pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.6%和-4%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额34429亿元，环比上一周降低15.8%；两融余额2.72万亿元，环比上一周小幅降低0.3%；股票质押市值3.17万亿元，环比上一周增长3%。 券商：公募业绩比较基准指引正式落地，关注业绩快报/预告披露带来的板块催化。1）证监会于1月23日发布《...
行业研究 金融行业 -
TMT行业周报（01月第3周）：台积电法说会积极定调AI需求
2026-01-27 · 李时樟,罗晴 · 世纪证券有限责任公司
行业观点： 周度市场回顾。TMT板块内一级行业上周（1/19-1/23）涨跌幅为：传媒（1.98%）、电子（1.39%）、计算机（-0.30%）、通信（-2.12%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为营销代理（8.19%）、集成电路封测（7.25%）、LED（5.74%），跌幅靠前的三级子行业分别为门户网站（-3.71%）、通信网络设备及器件（-3.31%）、品牌消费电子（-2.53%）。细分到个股来看，电子周涨幅前三的标的分别为江化微...
行业研究 半导体与电子 -
电力设备行业周报：太空光伏打开新空间，设备环节率先受益
2026-01-27 · 张涵,罗笛箫 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 需求驱动：商业航天与AI算力双重拉动 光伏技术能将太阳能直接转化为电能，具备持续、稳定、轻量化等优势，与太空极端环境下的能源供应需求高度契合。同时，太空为光伏发电提供了显著优于地面的环境条件：无大气层削弱和散射，不受昼夜交替与天气变化影响，太阳辐照强度可达地面的5–10倍，并可实现24小时持续发电。因此，无论是当前的低轨卫星，还是未来可能的太空数据中心建设，光伏均是不可或缺的供电方案。 太空光伏需求的核心驱动力来自商业航天与A...
行业研究 电力设备 -
煤炭行业点评报告：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性
2026-01-27 · 王高展,程镱 · 开源证券股份有限公司
行业回顾：2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性 动力煤方面，动力煤供给侧在“反内卷”等监管约束下偏弱运行，晋陕蒙产量第三季度出现小幅回落，而进入第四季度后在“迎峰度冬，能源保供”的影响下环比回升（Q4环比上升1.79%）。电厂需求侧在2025年第四季度电厂日耗同比上涨0.63%，主要是由于10月上虚拟异常偏暖导致南方气温上升引起的“反季节”负荷抬升。非电需求主要由化工、建材与冶金构成，2025年四季度呈现“化工高增，建材下滑，冶金分化...
行业研究 化石能源 -
半导体行业先进封装与测试专题报告：先进封装量价齐升，测试设备景气上行
2026-01-27 · 刘梦麟,陈伟光 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： AI浪潮下芯片集成度持续提高，先进封装规模有望扩张。后摩尔时代先进封装成为提升芯片性能的重要途径，先进封装有助于提高集成度，提升数据传输速度与带宽，实现异构集成并加快产品上市时间，高度契合AI发展特点，海内外企业争相布局。当前AI景气链条已从上游算力传导至下游封测端，业内厂商产能利用率饱满，多家企业上调封测报价，行业景气度高企。我们认为，先进封装与测试为实现高性能AI芯片的必由之路，当前我国半导体封测产业整体竞争力较强且已形...
行业研究 半导体与电子 -
覆铜板行业系列报告：高端铜箔及电子布需求加大，内资企业加速突破有望受益
2026-01-27 · 罗炜斌,陈伟光 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： AI对覆铜板提出更高要求，M8.5+需求有望增加。覆铜板电性能主要受介电常数（Dk）、介电损耗（Df）影响，AI算力硬件对电性能要求进一步提高。Rubin平台产品有望陆续采用M8.5+材料，部分环节可能会采用更高端M9材料，覆铜板产品价值量将会大幅提升。同时覆铜板升规，也将带动电子铜箔、电子布等原材料升级。 电子铜箔：HVLP4供应紧张，加工费有望调涨。信号在覆铜板传输过程中会产生“趋肤效应”，信号传输频率越高，越趋向于铜箔...
行业研究 其他行业 -
锂电行业跟踪：2025年12月国内电池产销延续高速增长，储能电池均价大幅上涨
2026-01-27 · 朱攀,陆嘉怡 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 排产：12月份正极材料产量同比增长。2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期。2025年12月，国内电池产量201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14%；2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85%。 价格：1）材料端：碳酸锂价格上涨。截至2026年1月23日，工业级碳酸锂价格冲高至16.80万元/吨，周...
行业研究 电力设备 -
光储行业跟踪：12月光伏组件出口同比高增，储能价格持续上涨
2026-01-27 · 朱攀,陆嘉怡 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 排产：1）光伏组件：据SMM，2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43%。预计12月组件产量继续大幅下降，终端需求也将回归冷淡时期，预计环比11月开工下降14.77％。据SolarZoom，国内受光伏产品出口退税政策影响，市场组件端排产有提产规划，但实际落地情况仍有待观望；2）电芯：据大东时代智库（TD）预测，2026年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量210GWh，环比下降4.55%，动力电池为主要回调...
行业研究 电力设备 -
美容护理行业周报：科笛集团CU-20101国内III期临床试验取得积极顶线结果，改善中度至重度眉间纹
2026-01-27 · 孙伯文,王佳琪 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 科笛集团CU-20101（注射用A型肉毒毒素）国内III期临床试验取得积极的顶线结果。国内III期临床试验为两阶段研究，以参比制剂保妥适®A型肉毒杆菌素（BOTOX®）作为对照。试验结果显示，CU-20101在疗效上与对照药相近，达到主要和次要终点；安全性良好，且其生产工艺不使用动物源性材料，可消除传染性海绵状脑病感染及相关过敏风险。此外，科笛集团围绕“白鲸微光”品牌布局差异化医美产品线，多款管线产品临床及注册工作正推进，1类新...
行业研究 医药生物