行业研究报告
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汽车行业深度报告：AI系列深度20期：如何看物理场景中数字AI的能力边界？
2026-08-07 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 我们认为，现阶段数字AI与物理AI的发展关系可概括为"承接—分化—融合"，是长期协同演进而非先后替代。伴随AI应用场景由信息空间走向物理世界，数字AI的理解与规划能力或将同物理AI的感知、动作与安全闭环在同一系统中协同放大，实现长期协同演进。 从应用场景看，数字AI与物理AI沿物理闭环程度形成连续谱。判断场景位置的关键，在于任务是否需要在真实物理世界完成"感知—决策动作—反馈"闭环，以及闭环对实...
行业研究 汽车行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度19期：多模态如何从模型拼接走向统一？
2026-08-07 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 多模态智能的本质，是把文本、图像、音频、视频等映射进统一表示，并在此基础上完成理解、推理、生成与交互。我们认为，多模态是AI2.0“架构、任务、模态三重收敛”在模态维度的集中兑现。 我们依据“模态对齐发生在流程的哪个阶段”，将多模态的发展过程划分三阶段：2021—2023年为外挂式/组合式阶段，CLIP、Flamingo、BLIP-2、LLaVA等通过视觉编码器、投影层、Q-Former或指令微调把图像接入语言模型；2023—...
行业研究 汽车行业 -
银行理财2026年8月月报：理财逆势申购“固收+”的背后
2026-08-07 · 孔祥,陈俊良,王剑 · 国信证券股份有限公司
核心观点 7 月银行理财规模增长低于去年同期。 根据普益数据， 本月理财产品存量规模 32.7 万亿元， 环比上月回升 1.2 万亿元， 结合机构调研数据， 行业当月规模回升约 1.8-2.0 万亿元， 规模增速低于去年同期水平。 我们认为背后原因在于： 一方面， 7 月份股票市场调整导致“固收+” 产品销售难度增加； 另一方面， 商业银行加大一般存款营销力度， 弱化存款搬家对银行负债管理的冲击。 不过与总量规模增速放缓相比， 7 月份...
行业研究 金融行业 -
通信行业点评报告：Arista超预期，交换网络利好不断
2026-08-07 · 蒋颖 · 开源证券股份有限公司
Arista业绩和指引超预期，AI基础设施投资浪潮正加速转向网络层 8月4日，Arista Networks公布2026年第二季度财报，公司FY2026Q2实现营收30.36亿美元，首次突破30亿美元并超出此前指引中值28亿美元和华尔街预期28.3亿美元，同比增长37.7%，环比增长12.1%。盈利端，公司FY2026Q2实现GAAP运营利润率45.4%，非GAAP运营利润率49.9%，同比分别上升0.7和1.1个百分点；对应GAAP每...
行业研究 信息技术 -
电子行业点评报告：存储涨价持续兑现，原厂业绩验证景气上行
2026-08-07 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 存储价格二季度集中补涨，DRAM现货强势延续至7月：二季度DRAM合约价集中补涨，服务器RDIMM、PC DIMM及移动LPDDR5均价环比分别上涨约57%、52%和67%，DDR516Gb合约价环比上涨约53%；NAND合约价与产品价格同步补涨，1Tb TLC/QLC合约均价环比上涨67%~69%，客户端SSD、eMMC及UFS涨幅更为显著；7月DDR5现货价格环比继续上涨约8%，为三季度合约价上行提供支撑。 二季度价格指引...
行业研究 其他行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度21期：物理AI如何从架构借鉴走向模型迁移？
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 物理AI正建立在数字AI能力外溢的基础之上，且借鉴层级正在上移。早期迁移主要发生在架构理念层面，Transformer注意力机制、BEV、端到端等方法被引入驾驶感知、轨迹预测和一体化规划；近年则开始向模型层面迁移，Waymo EMMA构建于Gemini之上，理想MindVLA、小鹏世界基座模型等车端VLA实践，均体现数字AI基础模型能力向物理AI扩展。 可迁移红利并非线性外推，而会随任务靠近真实物理世界而收窄。越偏向语义理解、...
行业研究 汽车行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度22期：智能驾驶VLA模型的架构范式与厂商路线
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 智能驾驶VLA的核心，是将视觉感知、语言理解与动作决策整合进同一策略模型，并通过显式动作头弥合VLM4AD留下的动作生成缺口。从技术演进看，自动驾驶经历模块化流水线、端到端、VLM4AD再到VLA4AD：VLM能解释场景但难以直接生成可靠控制，VLA则进一步把动作作为模型输出，使语义理解与驾驶策略更紧密耦合。 VLA4AD的核心架构通常包括视觉编码器、语言处理器和动作解码器三部分。视觉编码器将摄像头、激光雷达等异构传感输入转化...
行业研究 汽车行业 -
券商新局：跨境套利窗口下的头部聚焦
2026-08-07 · 王泽军 · 中邮证券有限责任公司
事件回顾 2026年8月3日，中国证监会主席吴清出席5年期人民币国债期货在港交所挂牌上市仪式并致辞。吴清在致辞中提出了一系列进一步深化两地市场务实合作、密切协同发展的新举措。吴清强调，此举是深化两地资本市场合作、服务国家大局的重要里程碑。他肯定香港金融中心地位及两地合作成果，宣布未来将聚焦五大协同方向：支持企业跨境双向融资、便利全球投资者配置中国资产、促进机构人才交流、加强监管协作、推动治理创新，全力支持香港国际金融中心建设。 投资要点...
行业研究 金融行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度23期：智能驾驶的表征演进
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 物理AI与数字AI的根本差异，首先体现在表征获取方式上。文本天然离散且带语义，数字AI输入具备较强可token化基础；物理世界的输入则由连续光子、点云、运动和空间关系构成，缺乏天然通用的物理世界token化方案。因此，物理AI需要先构建三维物理空间的可学习表征，再进入规划、控制和行动。 以智能驾驶为例，表征演进可概括为原始像素、BEV/VectorNet、Occupancy、多模态Token和潜在状态五个阶段。原始像素端到端简...
行业研究 汽车行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度24期：世界模型作为“数据工厂”
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 物理AI与数字AI的数据差异，在于训练数据是现成可取还是必须主动构造。数字AI依赖文本、代码、图像等已沉淀在互联网中的人类内容，Scaling核心是抓取、过滤和压缩已有语料；物理AI最有价值的长尾、极端和事故场景在现实中天然稀疏、采集昂贵且危险。由此，物理AI的数据范式必须从抓取已有转向制造所需。 世界模型正在从车端预测组件，演变为云端数据工厂。特斯拉提出自动驾驶基础世界模型，用神经网络预测并生成未来多摄像头画面；WaymoW...
行业研究 汽车行业 -
医药生物行业点评报告：吉利德26Q2：HIV现金流稳健，密集收购加码转型、单季计提巨额费用
2026-08-07 · 朱国广,肖鸿德 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 事件：2026年8月4日吉利德公布2026年二季度业绩，Q2总营收78.0亿美元（同比+10.0%），主业增长稳健；但受收购相关费用影响，GAAP口径由盈转亏，Q2净亏损105亿美元、每股亏损8.45美元。 HIV核心业务保持稳健增长，治疗与预防双轮驱动。Q2HIV业务销售56.9亿美元（同比+12.0%），仍是吉利德最主要收入来源。（1）治疗端，核心单品比克恩丙诺片（Biktarvy，整合酶抑制剂三合一复方）Q2销售37.7...
行业研究 医药生物 -
农林牧渔行业点评报告：强厄尔尼诺或于年末至2027年初达峰，气候与成本双重扰动加剧农业产业链分化
2026-08-07 · 陈雪丽 · 开源证券股份有限公司
本轮厄尔尼诺快速强化，2026年四季度至2027年初或处于高位 本轮厄尔尼诺已由前期形成阶段转入快速强化阶段，四季度至2027年初或处于强度高位。澳大利亚气象局判断厄尔尼诺自2026年6月中旬以来已经建立，并仍在持续增强；NOAA、世界气象组织和IRI的最新预测也均指向年内进一步升温，其中多数模型预计本轮事件将达到强至极强水平，并延续至2027年初。从预测一致性看，当前市场需要关注的已不再是“厄尔尼诺是否发生”，而是最终峰值强度、区域天...
行业研究 其他行业