行业研究报告
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通信行业研究：FCC禁令草案扰动光模块，国产大模型跃升商业化加速
2026-08-09 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
通信周观点： 1）美国FCC起草中国光模块进口禁令，拟通过“受保护清单”机制限制中国新型号光收发模块进入美国市场，中国商务部同日将美国合规性测试公司列入反制清单，禁止境内交易合作。禁令尚处草案阶段，中美光通信产业链高度相互依存，中国头部厂商已在东南亚布局产能，强行脱钩将推高北美云厂商成本并延缓AI基建，对光模块整体影响有限。2）阿里巴巴发布Qwen3.8-Max，总参数2.4万亿、激活950亿，支持100万上下文，Arena榜单文本第二...
行业研究 信息技术 -
电力设备行业点评报告：特高压景气度再攀高峰，输变电设备有望好转
2026-08-08 · 曾朵红,司鑫尧,陈俞成 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 特高压建设规划持续扩容，“十五五”项目核准及建设明显提速。“十四五”期间我国特高压建设进度有所迟滞，截至2025年底，累计建成投运22交20直，进入“十五五”，国网已规划投运15项特高压直流工程，同时“十四五”结转项目加速：1）特高压交流：“十四五”结转项目集中进入核准、开工及设备招标阶段，26年内已实现攀西-川南、浙江1000kV环网、蒙西-达拉特三条特高压交流招标；2）特高压直流：储备项目加快前期论证及初设，已核准陕西—河...
行业研究 其他行业 -
创新药估值方法论——从分子到公司
2026-08-08 · 朱国广 · 东吴证券股份有限公司
核心观点 创新药估值的核心是折现未来现金流，而非当期盈利。前期投入大、兑现周期长、临床不确定性高，使当期利润无法反映未来价值——一家Biotech可能在亏损年度恰好坐拥最具潜力的管线。PE/PB在创新药估值中系统性失效，DCF/rNPV才是主流工具；估值重点不在当下是否盈利，而在管线未来能创造多少现金流、当下应当折算为多少价值。 峰值销售可自下而上逐层拆解，每一项参数都有客观依据。峰值销售＝患者人数×渗透率×市占率×用药时长×治疗费用，...
行业研究 医药生物 -
汽车行业深度报告：AI系列深度17期：视觉智能为何引入Transformer？
2026-08-07 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 视觉Transformer化的本质，不是ViT对CNN的一次性替代，而是图像被token化、视觉归纳偏置回归、视觉基础模型形成的渐进过程。CNN之所以在AI1.0时代成为视觉核心架构，源于局部连接、权重共享和平移等变三项视觉归纳偏置与图像数据高度契合；但同样的强先验也带来局部感受野、任务专用、封闭标签和全局建模不足等约束，构成Transformer进入视觉任务的前提。 Transformer进入视觉的关键，是ViT确立“图像p...
行业研究 汽车行业 -
保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险银保渠道系列报告二：他山之石，可以攻玉
2026-08-07 · 孙婷,欧旺杰 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 银行保险（Bancassurance）是银行与保险公司通过业务协同与资源整合，依托银行渠道向客户提供保险产品及配套服务的跨界金融经营模式。1）该模式最早诞生于欧洲，其兴起与当时欧洲金融监管放松、税收制度调整及立法体系变革的宏观背景直接相关。2）从全球实践来看，按照资本纽带关系与合作深度划分，银行保险主要分为四类合作模式：协议代理模式、战略联盟模式、资本合作模式与金融集团模式。其中，协议代理与战略联盟模式不涉及股权关联，属于浅层...
行业研究 金融行业 -
商社美护行业周报：政治局会议部署扩内需，华熙生物聚乳酸面部填充剂获批
2026-08-07 · 李典,徐梓童 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 市场表现 本周（2026.07.27-2026.08.02），商贸零售/社会服务/美容护理分别+8.53%/+9.69%/+8.48%，在31个一级行业中排名第3/2/4，同期上证综指0.47%，深证成指-1.42%，沪深300-1.31%。 本周行业重点事件及资讯 7月30日，中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。 ...
行业研究 商贸零售 -
电力行业深度报告：算电协同新周期：电力行业价值重估
2026-08-07 · 谭欣欣,谢少威 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 算电协同为何而生。人工智能快速发展，成为我国电力增长的重要推手，2025年国内算力中心总耗电1700亿千瓦时，2030年有望突破8000亿千瓦时。同时，我国新能源装机快速扩张，2025年弃风率弃光率均超过5%，消纳压力持续加大。从政策来看，到2025年底，国家枢纽节点新建数据中心的绿电使用比例须超过80%。算电协同将算力负荷与绿电供给深度绑定，既为数据中心提供稳定低价绿电，又能提高新能源消纳效率，实现供需两侧双向奔赴。 绿电...
行业研究 电力设备 -
医药生物行业点评报告：BioNTech 2026Q2：肿瘤管线催化密集释放，新冠疫苗拖累全年指引
2026-08-07 · 朱国广,肖鸿德,孙芊荟 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 事件：2026年8月4日，BioNTech披露2026H1业绩，整体低于一致预期。2026Q2收入1.06亿欧元；其中Comirnaty0.52亿欧元。2026H1收入约2.24亿欧元（同比-49.6%），归母净亏损约13.5亿欧元（亏损同比扩大约68.6%），其中2026Q2归母净亏损约8.2亿欧元。全年收入指引由20–23亿欧元下调至16–19亿欧元（中点下修约4亿欧元，约80%来自新冠），研发费用指引由22–25亿欧元下...
行业研究 医药生物 -
通信行业点评报告：MPO再迎利好
2026-08-07 · 蒋颖,杨昕东 · 开源证券股份有限公司
长芯博创大幅上调关联交易额度，采购端扩量印证光纤器件需求上行 2026 年 8 月 5 日，长芯博创发布公告，预计在 2026 年度与公司关联方长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业的日常关联交易调增 15.2 亿元，调整后总金额不超过 20 亿元，其主要关联交易内容为采购原材料、销售商品。本次变动较 2026年已批准关联交易额度主要变化体现在以下两方面：（1）公司向长飞光纤及其下属子公司、联营合营企业采购原材料、接受劳务的额度由 4.1...
行业研究 信息技术 -
7月金融数据前瞻：财政发力支撑社融同比多增
2026-08-07 · 张银新 · 中邮证券有限责任公司
投资要点： （1）预计7月新增信贷整体小幅多增：预计7月新增人民币贷款（信贷口径）0-500亿元，同比小幅多增。新增实体人民币贷款（社融口径）与信贷口径持平，约0-500亿元。 （2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：7月BCI企业经营状况指数由48.67%回升至50.08%，改善1.41个百分点，企业融资高频指数则由1.52降至1.36，下降0.16。叠加制造业PMI回落，表明企业经营预期改善有限、现实融资需求仍偏弱。预计本月对公...
行业研究 金融行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度18期：生成智能如何引入Transformer？
2026-08-07 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 生成式视觉的本质，是学习图像数据背后的分布规律，并在文本条件下生成新内容。本轮生成式视觉的核心范式迁移发生在GAN与Diffusion之间；扩散以更稳定的加噪—去噪学习确立生成主干，其潜空间建模与交叉注意力机制，也为Transformer的介入预留了接口。不同于语言领域中Transformer对RNN的快速替代，其在视觉生成任务中沿序列生成、条件编码、骨干替换与多模态扩展四个环节渐进渗透， 以代表论文为锚，我们将2013年以来...
行业研究 汽车行业 -
医药生物行业点评报告：诺和诺德26H1：Wegovy矩阵放量驱动减重高增，公司上调全年指引
2026-08-07 · 朱国广,肖鸿德 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 事件：2026年8月4日，诺和诺德发布2026年半年度业绩，Q2调整后销售784.88亿丹麦克朗（恒定汇率CER口径，下同，同比+7.0%）、调整后经营利润333.89亿丹麦克朗（同比+11.0%），并上调全年业绩指引。 业绩：减重业务为主要增长驱动，公司上调全年指引。本季收入增长主要来自减重业务，糖尿病业务整体平稳。（1）收入端，Q2减重业务（Wegovy产品组合）销售231.52亿丹麦克朗（同比+16.0%）、H1达440...
行业研究 医药生物