行业研究报告
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有色金属行业报告：美经济软着陆可能性提升拉动工业金属价格
2025-06-30 · 李帅华,魏欣,杨丰源 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 贵金属：软着陆交易下黄金配置性价比下降。贵金属本周表现较为一般，comex黄金下跌2.90%，comex白银上涨0.60%。本周由于美国GDP数据弱于预期，叠加油价下降带来的通胀走低，美国两年美债大幅下滑，显示出降息预期加剧。降息预期和软着陆预期交织，黄金配置性价比下降。但长期来看。5月非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。本周的暂时下跌可看作买入机...
行业研究 有色金属 -
公用事业行业跟踪周报：新疆/蒙西136号文省级方案发布，国家发改委预判迎峰度夏保供形势
2025-06-30 · 袁理,任逸轩 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 本周核心观点：1）新疆、蒙西136号文省级方案发布。新疆方案来看，存量项目：补贴项目机制电量比例30%，平价项目机制电量比例50%，机制电价衔接原优先电量上网电价，补贴项目0.25元/千瓦时，平价项目0.262元/千瓦时。增量项目：机制电量规模原则上参照存量平价项目机制电量规模比例以及增量项目上网电量确定。机制电价竞价区间暂定为0.15-0.262元/千瓦时。蒙西方案来看，存量项目：分布式光伏、分散式风电、扶贫光伏、光热发电等...
行业研究 电力设备 -
保险行业点评：寿险快速回暖，财险多险种共振支撑增长
2025-06-30 · 张凯烽,李劲锋 · 民生证券股份有限公司
事件：国家金融监督管理总局公布2025年5月人身险和财产险公司经营情况。2025年1至5月保险行业保费收入30,602亿元，同比+3.8%；5月单月保险行业保费收入4,647亿元，同比+13.2%。其中1至5月人身险原保费收入22,797亿元，同比+3.3%，财产险原保费收入7,805亿元，同比+5.2%；4月单月人身险原保费收入3,328亿元，同比+16.6%，财产险原保费收入1,319亿元，同比+5.3%。 寿险延续修复势头并显现价...
行业研究 金融行业 -
农林牧渔周观点：本周猪价上涨，产能调控影响远期预期
2025-06-30 · 彭海兰,陈翼 · 中航证券有限公司
【内容摘要】 本期行情（06.21-06.27） 申万农林牧渔行业（0.80%），申万行业排名（25/31）； 上证指数（1.91%），沪深300（1.95%），中小100（2.55%）； 简要回顾观点 行业周观点：《宠物618落幕，国货宠物食品销售强劲》、《多因素限制远期生猪供给，关注生猪板块》、《多措引导猪企，利好产业高质量发展》。 本周核心观点 【核心观点】生猪价格淡季上涨，养殖利润改善。生猪养殖产能调控背景下，远期行情望回暖，关...
行业研究 农林牧渔 -
轻工制造行业专题研究（普通）：乐自天成招股书梳理：多品类IP玩具标杆，全产业链布局构筑优势
2025-06-30 · 姜文镪,陆亚宁 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: IP玩具领先龙头，IP中枢驱动业务扩张。52TOYS为中国领先的IP玩具公司，截至2024年末公司拥有超100个自有及授权IP。自公司2015年品牌推出以来，凭借“IP中枢”战略，通过对不同消费者群体需求的精准洞察及全面的产品开发能力，不断开发多品类且引人入胜的IP玩具，从而提升公司的商业价值和影响力。据灼识咨询，按2024年中国GMV计，52TOYS为中国第二大多品类玩具公司及第三大IP玩具公司。公司营收由2022年的...
行业研究 其他行业 -
房地产行业2025年7月投资策略：基本面持续低迷，博弈窗口开启
2025-06-30 · 任鹤,王粤雷,王静 · 国信证券股份有限公司
核心观点 行业：基本面持续低迷。从统计局数据看，5月销售规模跌幅扩大，延续4月下行趋势；70城新房和二手房价格同比降幅收窄，但价格环比跌幅均扩大；房地产开发投资和房企到位资金降幅持续扩大，销售降温对房企资金的拖累明显；开竣工单月同比降幅边际收窄，但面积相对历史同期仍在低位。 从日频跟踪来看，30城新建商品房成交量同比略有下降。6月，30城新建商品房当年累计成交4243万㎡，同比-1%；其中，北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同...
行业研究 房地产 -
电力设备新能源行业点评：浙江省深远海项目陆续启动前期工作，六地机制电价新政落地
2025-06-30 · 王蔚祺,王晓声 · 国信证券股份有限公司
国信电新观点：1）海上风电深远海加速推进，浙江省13GW项目产品与服务陆续开标。2）六地发布机制电价新政，明确市场化交易比例较高；蒙东蒙西暂时不安排新增机制电量项目。3）华电新能IPO募资180亿，投向11.3GW光伏和3.9GW风电。4）国家规划十五五期间253GW光伏治沙项目。5）美国储能集成头部企业Powin申请破产保护。投资建议：建议关注东方电缆、大金重工、禾望电气。风险提示：国内外海上风电开发进度不及预期；行业竞争加剧；贸易壁...
行业研究 新能源与环保 -
食品饮料周报（25年第26周）：飞天茅台价格已有企稳迹象，大众品关注新渠道、新产品
2025-06-30 · 张向伟,杨苑,柴苏苏 · 国信证券股份有限公司
核心观点 本周（2025年6月23日至2025年6月27日）本周食品饮料板块上涨0.02%，跑输上证指数1.89pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为甘化科工(21.22%)、金达威(17.54%)、欢乐家(13.91%)、桂发祥(11.33%)和*ST莫高(10.82%)。 白酒：飞天茅台价格已有企稳迹象，白酒基本面或将加速探底。据国家统计局数据，1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%；酒、饮料和...
行业研究 食品饮料 -
电子行业2025年中期投资策略：AI投资的新范式
2025-06-30 · 方竞 · 民生证券股份有限公司
我们于去年发布了AI深度报告，提出了“CSP引领、ASIC为王”的投资观点。而在本篇2025年中期策略报告中，我们将进一步解读算力的长期成长空间，探寻GPU和ASIC的最新动向，并挖掘国产算力和AI终端的新变化。 海外算力：近期美股AI软硬件标的纷纷创新高，短期催化为英伟达业绩超预期，而长期驱动力则为AI赋能互联网应用，带动推理需求增长+Token消耗提升，以此为锚点，实现AI投资的ROI闭环。算力需求高增的背景下，英伟达产品加速迭代，...
行业研究 其他行业 -
计算机行业深度报告：稳定币迎来“奇点”时刻，产业大趋势已至
2025-06-30 · 陈宝健,刘逍遥 · 开源证券股份有限公司
稳定币正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁 稳定币（Stablecoin）是一种价格相对稳定的加密货币，通常与法定货币（如美元、欧元）或商品（如黄金）挂钩。稳定币的诞生主要是为了解决加密货币价格波动过大的问题，目前正在成为连接传统金融与加密世界的桥梁。基于时效性高、交易成本低、透明度高等特性，稳定币的应用场景正在从单一的加密货币交易，向更广泛的支付领域扩展，包括跨境贸易支付、零售支付创新及普惠金融等。根据defillama数据显示，截至...
行业研究 信息技术 -
电子行业点评：谷歌端侧大模型迭代，泰凌微借势高增乘红利
2025-06-30 · 方竞,宋晓东 · 民生证券股份有限公司
事件：6月27日，谷歌正式发布并开源了全新端侧多模态大模型Gemma3n，原生支持文本、图像和音视频等多种模态。在大模型竞技场中，Gemma3n取得了1303分，成为了第一个超过1300分的10B以下模型。 开源大模型高速发展，拉动端侧AI芯片需求提升：Gemma3n模型通过逐层嵌入（PLE）技术，在不增加内存占用的前提下实现质量提升。其E2B和E4B型号虽原始参数量达5B和8B，但内存消耗仅相当于2B和4B，这种低内存设计专为适配端侧...
行业研究 其他行业 -
机械设备深度报告：关注特斯拉Optimus Gen3发布
2025-06-30 · 刘卓,傅昌鑫 · 中邮证券有限责任公司
本周行情回顾 本周（2025.06.23-06.27）人形机器人指数上涨5.36%，涨幅超过同期科创50（3.17%）、沪深300（1.95%）、上证指数（1.91%），稍逊于同期创业板（5.69%），人形机器人指数年初至今上涨23.41%。 对比申万31个一级子行业指数，人形机器人指数涨跌幅排名居正数第5位。相关标的涨跌幅较为明显的有：建设工业+35.91%、瀚川智能+16.78%、浙江荣泰+16.33%、恒帅股份+16.32%、华辰...
行业研究 其他行业