乘用车6月月报：内需静待改善，出口韧性较强

核心观点 电动化数据跟踪：2026年5月行业景气度符合我们预期 2026年5月，行业零售符合我们预期（乘用车零售147万辆，同比-19.4%，环比9.6%）；批发层面符合我们预期（乘用车批发221万辆，同比-4.2%，环比+4.8%）。5月新能源汽车零售符合我们预期，渗透率达62.3%，环比+1.2pct（新能源批发渗透率达61.1%，环比+3.0pct）。5月乘用车行业减库4.1万辆。5月出口及新能源 出口表现均超我们预期，行业出口同比+75.0%（其中新能源出口同比+112%）。 全球化数据跟踪：零跑出口增速亮眼 全球分区域新能源渗透率：2026年5月英国、中东、大洋洲乘用车销量环比上升；除中东以外地区新能源渗透率环比上升，主要由于中东地缘冲突推升油价+欧洲补贴政策延续。 中国车企出口：2026年5月中国车企出口乘用车80.9万辆，出口新能源乘用车37万辆，新能源渗透率达45.7%。 其中零跑5月出口表现超我们预期。 投资建议与风险提示 乘用车观点更新：标的筛选标准：①产品结构可抵御国内压力。全年内需总量下行压力仍在，且上游原材料涨价对车企利润仍有负面影响，全年角度选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企。②出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。优先满足以上两个条件或其一的车企，优选吉利汽车/比亚迪/奇瑞汽车/零跑汽车/长城汽车/江淮汽车/赛力斯/上汽集团/北汽蓝谷/长安汽车/小鹏汽车/理想汽车/广汽集团等。 风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。