商业航天周报：可回收火箭试飞在即，商业模式闭环

投资要点： 1.投资要点 1.1.国产可回收火箭或于近期试飞，"概念想象"有望切换为"产业化验证"。根据商业航天发展公众号，（FAA）官网NOTAM（航行通告）平台最新航警信息显示，北京时间7月10日13:00至7月13日17:00期间，北纬15°15′至16°07′、东经114°00′至114°43′之间的海域上空将有中国执行的未燃烧火箭残骸坠落，或为长征十号发射任务。此外，蓝箭航天朱雀三号遥二已完成发射前竖立，有望进行第二次可回收试验。海上回收拥有多项优点，难度系数相对较低：①落点安全：海上无人区解决陆地“落点选址难、群众疏散贵”问题。②结构简化：无需着陆腿结构件，同时甲板冲击效应缓解，增加有效载荷能力。③后勤收缩：陆地需重型卡车+长途运输；海上只需工程船打捞送入基地。④精度要求宽松：海上回收相对于陆上回收有更加宽松的落地精度要求。我们认为，海上回收成功概率相对地面回收成功概率较大。一旦实现突破，商业航天有望完成产业化验证进而开启卫星互联网的规模化建设。 1.2.垣信商业闭环推进，手机直连网络布局不远。2026世界移动通信大会（MWC上海），垣信卫星展示了手机直连试验星1:6模型、标准版卫星终端和航空版卫星终端。垣信卫星的手机直连卫星系统搭载全数字相控阵天线。标准版卫星终端的厚度只有30毫米，支持固定和移动接入，提供450Mbps的下载速度和150Mbps的上传速度。端午期间，垣信已经打通国内首例无改造商用手机直连卫星通话。6月9日，垣信首颗手机直连试验星升空。该试验星将在轨开展手机直连应用服务、天地一体化融合组网等关键技术验证，为卫星通信与5G/6G深度融合提供技术攻关支撑。我们认为，垣信卫星为代表的国产卫星互联网正在逐渐走向闭环，有望在国际市场上正式和SpaceX竞争。 1.3.SpaceX提供估值支撑，通胀环节值得关注。截至6月26日，SpaceX收盘价153美元，市值维持在2万亿美元左右，PS约108倍。其中，天线及T/R、太阳翼、星间激光链路有望成为通胀环节。①带宽提升需求打开天线及T/R空间：假设卫星互联网的toC服务将实现对地面蜂窝网络的有效补充甚至替代，以4G基站能力为标准，经测算，单星下行带宽需求在6.7Tbps左右。②为了满足更大通信能力以及其他衍生复杂应用（如太空算力），单星能源系统也有望迎来价值量的快速增长。以StarlinkAI1卫星为例，其设计功率达到150kw，使用的太阳翼功率为250W/m2，则对应太阳翼面积在600m2。③星间通信带宽增长有望成为趋势：每颗StarlinkV2mini卫星配备3个太空间激光器（光学卫星间链路，ISL），最高速率达200Gbps。StarlinkAI1卫星功耗可支撑多台DGXB300服务器的需求，远期星间激光链路需求或有更大增长空间。我们认为，一旦我国商业航天实现闭环，以SpaceX作为估值锚，产业链相关公司有望迎来较大的估值上修空间，建议关注通胀环节。 2.行业要闻 2.1.首颗“雄安造”卫星“雄安一号”预计年内发射。据中新网，近日，2026年“活力中国调研行”河北集中采访活动在雄安新区进行。蓝箭鸿擎(雄安)空间科技有限公司表示，2025年10月，“雄安一号”卫星在蓝箭鸿擎(雄安)空间科技有限公司卫星智能制造中试基地完成生产下线，该卫星承载多项先进技术。该生产线2025年4月份正式建设，预计2026年年内会正式发射“雄安造”首颗卫星。 2.2.谷神星二号（遥一）运载火箭飞行故障通过归零评审。据星河动力航天公众号，近日，星河动力航天公司组织召开了谷神星二号（遥一）运载火箭一级发动机飞行故障问题技术归零评审会。经审议，形成评审结论如下：问题定位明确，机理清楚，问题得到复现，采取的措施经验证有效，并完成了举一反三，可以归零。2026年1月17日，谷神星二号（遥一）商业运载火箭在酒泉卫星发射中心点火升空，火箭飞行异常，首次飞行试验任务失利。故障发生后，公司迅速成立归零工作组，全面深入排查故障原因。通过开展设计与生产过程复查、构建故障树、梳理底事件、定位问题及分析机理等一系列工作，最终查明了本次飞行失利的故障原因。故障模式通过地面试验与仿真得到了复现，采取的改进措施经过地面试车验证有效。此次飞行故障问题定位于火箭一级发动机分段喉衬后段支撑结构设计裕度不足，导致工作过程中喉衬后段产生位移，与喉衬前段形成燃气通道，喉衬背壁烧蚀，导致喉衬结构失效，喷管破坏，造成飞行任务失利。 2.3.通信技术试验卫星二十六号A星发射取得圆满成功。据上海航天公众号，2026年6月23日10时10分，通信技术试验卫星二十六号A星在文昌航天发射场由长征七号改运载火箭发射升空，卫星准确进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。卫星由八院抓总研制，主要用于卫星通信、广播电视、数据传输等业务，并开展相关技术试验验证。 2.4.美国星链在轨活跃卫星超10600颗。据航天新域、美新闻网，6月21日，美国太空探索技术公司（SpaceX）于加州范登堡太空军基地东4号发射工位使用猎鹰9号（Falcon9）火箭发射17-28批次共24颗星链（Starlink）卫星，发射一小时后卫星顺利部署。一级助推器B1063完成第33次复用回收，着陆太平洋海上无人回收船，距离35次复用纪录仅差2次。该助推器曾执行DART、太空发展局（SDA）、国家侦察局（NROL）等多项任务。当前星链在轨活跃卫星超10600颗，可实现全球网络、机载WiFi、手机直连卫星服务。本次是SpaceX今年第72次猎鹰9号发射，公司累计发射任务655次。 3.本周回顾及建议关注组合 本周通信市场回顾 本周通信(中信)下跌4.26%，同期上证指数下跌1.55%，深证成指下跌1.55%，创业板指下跌1.37%，沪深300下跌1.48%。从板块来看，本周CPO指数下跌1.99%，商业航天下跌4.69%，卫星导航指数下跌5.08%，光纤概念上涨0.23%。 本周看点：本周看点：周涨跌幅前十：长飞光纤(15.15%)、剑桥科技(14.63%)、通鼎互联(14.47%)、佳创视讯(10.90%)、信科移动(10.10%)、信维通信(10.00%)、中天科技(8.38%)、大唐电信(8.21%)、新亚电子(7.90%)、特发信息(7.53%)；周涨跌幅后十：华脉科技(-28.36%)、会畅科技(-20.91%)、硕贝德(-18.13%)、德科立(-16.59%)、中嘉博创(-16.17%)、武汉凡谷(-16.08%)、神宇股份(-15.37%)、*ST春兴(-15.02%)、超讯科技(-14.88%)、科信技术(-14.33%)。下周关注：商业航天国产链加速：信科移动、烽火通信、天银机电、通宇通讯、铖昌科技、国博电子、电科蓝天、钧达股份、明阳智能、蓝思科技等。 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联、天源迪科、东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。 风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。