贵金属周度观察

周度有色指数表现 年初至今，贵金属（中信）指数涨跌幅-6%，同期沪深300指数7.3%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是钨25.6%，稀土及磁性材料12%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的恒邦股份10.9%、最低的济高发展-3.9%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周SHFE黄金区间涨跌幅为-0.1%，SHFE白银涨跌幅为-2.3%。宏观数据方面：美国5月CPI同比4.2%，大幅走高，核心CPI在5月为2.9%环比略高。目前美联储CME（对下次联邦公开市场委员会会议目标利率变动）持平概率为65.8%，上升概率为34%。美国国债长短期期限利差（10y-1y）为0.47%，略有走低；美元指数当前为101，略有走高。美国5月PMI服务业为54%有所提升，制造业PMI为54.5%有所提升；美国新增非农就业人数5月为17.2万人，失业率4.3%，经济表现较为强劲；美联储总资产当前为6.7万亿美元，其中美国债4.5万亿美元。5月中国PMI为50%，略有下降，LPR1年期为3%维持不变。 贵金属特有比值指标：目前金银比63%，仍处于低位；金油比56%，金铜比657%，指标法的走势见图。金的现期基差为17美元/盎司，银的现期价差0.8美元/盎司。 库存和ETF方面：COMEX黄金库存持续下降，COMEX白银库存低位企稳；全球黄金储备略有回落，2026年6月中国黄金储备目前有净购金8吨。2026年6月16日COMEX黄金净多头为18万张，环比前值略有提升，同期COMEX银净多头为2.5万张，环比前值略有提升。最新6月22日黄金ETF持仓量有所下降，白银ETF持仓量也下降。 投资建议 短期宏观环境对金价形成压制：美国5月CPI、核心CPI同步走高，服务业与制造业PMI、非农就业数据全面走强，美元指数回升至101，市场维持34%的加息预期，叠加上周SHFE黄金、白银期货价格小幅走弱，6月下旬黄金、白银ETF同步减仓，现货端短期行情偏弱，操作上不宜追多。但中期配置支撑逻辑并未破坏，国内6月持续净购入8吨黄金，COMEX黄金、白银非商业净多头环比小幅抬升，COMEX黄金库存持续去库，金银比、金油比、金铜比均处于相对偏低区间，价格比价修复空间充足，央行常态化购金持续为金价构筑底部安全垫。 黄金股定价锚为中长期金价与矿山盈利，相比现货拥有更强价格弹性，即便短期金价震荡，头部金矿企业依托稳定矿产资源、充足盈利安全垫，业绩确定性较强。而中长期立足央行购金、全球去美元化核心逻辑，中长期逻辑未证伪。 6月23日黄金股大跌，系美国市场定价美联储全年加息3次的冲击，定价偏悲观，鹰鸽程度仍需持续跟踪美国通胀、非农数据与美联储议息表态，若通胀持续超预期、美元进一步走强，黄金板块或延续震荡调整。建议分批配置具备矿产资源自给率优势的黄金龙头企业，以逢低分批布局为主，等候后期利好催化到来，并控制整体仓位。 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期