统计局2026年1-5月房地产数据点评：5月房价指标持续边际好转，关注地产股估值修复空间

事项： 统计局公布2026年1-5月房地产投资和销售数据。2026年1-5月，房地产开发投资30356亿元，下降16.2%；房屋新开工面积17929万平方米，下降22.6%；房屋竣工面积14087万平方米，下降23.4%；新建商品房销售面积31320万平方米，同比下降10.8%；新建商品房销售额29366亿元，下降13.5%；房企到位资金32756亿元，同比下降19.0%。 国信地产观点：1）销售额累计同比跌幅收窄，5月单月表现优于销售面积。2）新房销售均价连续3个月环比增长，70城新房和二手房价同比降幅均收窄。3）开发投资和到位资金累计同比跌幅均扩大，销售回款改善对房企拖累持续减轻。4）新开工累计同比降幅扩大，竣工累计同比降幅收窄。5）投资建议：当前地产股折价幅度已对未来房价跌幅充分甚至过度悲观定价，且数据连续改善并未体现于股价，若数据能够持续向好，少量的空转多就能带来较大提振。在未来高频数据不二次探底的假设下，房价止跌将成为共识，部分城市出现上涨，减值压力明确降低。建议继续增配地产股，优选折价充分、拿地积极、风险出清相对充分的标的。个股端推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。 评论： 销售额累计同比跌幅收窄，5月单月表现优于销售面积 2026年1-5月，商品房销售额为29366亿元，同比-13.5%，降幅较1-4月收窄1.1个百分点；商品房销售面积为31320万㎡，同比-10.8%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点。5月单月，商品房销售额同比-9.3%，降幅较4月扩大1.7个百分点；商品房销售面积同比-13.2%，降幅较4月扩大3.7个百分点。 观察相对历史同期的销售规模，2026年5月，商品房单月销售额和销售面积分别相当于2019年同期的50%和45%，销售额表现相对优于销售面积。 新房销售均价连续3个月环比增长，70城新房和二手房价同比降幅均收窄 2026年1-5月，新建商品房销售均价为9376元/㎡，同比-3.0%，降幅较1-4月收窄1.9个百分点。5月单月，销售均价为10501元/㎡，同比+4.5%，涨幅较4月扩大2.4个百分点，房价连续3个月环比增长。 新房端，2026年5月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.6%，降幅较4月收窄0.1个百分点；环比-0.2%，降幅与4月持平，其中一线城市环比连续4个月为正，二线环比降幅持平，三线环比降幅扩大。 二手房端，2026年5月，70城二手住宅销售价格同比-5.9%，降幅较4月收窄0.3个百分点；环比-0.3%，降幅扩大0.1个百分点，其中一线城市环比连续3个月为正，二线环比降幅持平，三线环比降幅扩大。 开发投资和到位资金累计同比跌幅均扩大，销售回款改善对房企拖累持续减轻 2026年1-5月，房地产开发投资额为30356亿元，同比-16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点；房企到位资金为32756亿元，同比-19.0%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点。5月单月，房地产开发投资额同比-24.4%，降幅较4月扩大4.3个百分点；房企到位资金同比-21.5%，降幅较4月收窄0.3个百分点。 拆解房企资金来源，2026年1-5月，定金及预收款同比-16.1%，降幅较1-4月收窄1.5个百分点；个人按揭贷款同比-28.0%，降幅较1-4月收窄3.7个百分点。销售回款改善，对房企资金的拖累持续减轻。 观察相对历史同期的投融资规模，2026年5月单月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的54%和43%，均重演年初冲高后回落。 新开工累计同比降幅扩大，竣工累计同比降幅收窄 2026年1-5月，房屋新开工面积17929万㎡，同比-22.6%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点；房屋竣工面积14087万㎡，同比-23.4%，降幅较1-4月收窄0.6个百分点。5月单月，房屋新开工面积同比-24.6%，降幅较4月收窄2.0个百分点；房屋竣工面积同比-20.0%，降幅较4月扩大1.0个百分点。 观察相对历史同期的开竣工规模，2026年5月单月，新开工面积相当于2019年同期的19%，仍处在历史最低水平；而竣工面积相当于2019年同期的53%，作为滞后指标下行趋势延续。 持续多年低水平的新开工规模意味着较轻的新增库存压力，截至2026年5月末，全国商品房待售面积为7.7亿㎡，同比-0.4%；其中待售3年以下面积为5.7亿㎡，同比-2.8%，占比74%；商品住宅待售面积为4.2亿㎡，同比+1%，占比55%。 投资建议： 当前地产股折价幅度已对未来房价跌幅充分甚至过度悲观定价，且数据连续改善并未体现于股价，若数据能够持续向好，少量的空转多就能带来较大提振。在未来高频数据不二次探底的假设下，房价止跌将成为共识，部分城市出现上涨，减值压力明确降低。建议继续增配地产股，优选折价充分、拿地积极、风险出清相对充分的标的。个股端推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地、我爱我家、贝壳-W。 风险提示： 政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。