小金属双周报：集中补库行情驱动，钨价阶段性大幅反弹

投资要点： 稀土：氧化镨钕震荡，氧化镝上涨。近两周，氧化镨钕上涨0.44%至69.05万元/吨，氧化镝上涨8.54%至133.5万元/吨，氧化铽上涨2.90%至620万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 钼：供需阶段偏紧，钼价高位震荡。近两周，钼精矿价格上涨1.40%至5065元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌0.95%至31.40万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。 钨：补库行情推动钨价阶段性反弹。近两周，黑钨精矿价格上涨25.24%至52.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨19.40%至80.00万元/吨。整体全产业链呈现上游矿端惜售落货、冶炼厂挺价、下游刚需跟进的分化格局。下游冶炼及合金企业前期低位原料库存基本逐步出清，产业链整体库存结构转向低位，阶段性集中补库推动价格反弹。中长期，重点关注三季度供给下降及需求好转预期或将带来的产业供需结构优化。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。 锡：地缘冲突缓和，锡价高位震荡。近两周，SHFE锡下跌3.92%至40.80万元/吨，LME锡下跌3.02%至5.34万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。前期，受地缘冲突影响油价上行，锡价大幅调整；近期，地缘冲突进入谈判的观望阶段，锡价进入上涨通道。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 锑：供给偏弱等待需求改善，锑价调整。近两周，锑锭价格下跌6.12%至13.80万元/吨，锑精矿价格下跌7.03%至11.90万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应长期紧张局面不变，短期产量变化预计不大。需求端，终端购买还没有显现出采购备货状态，终端采购依旧观望态度明显。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。