商业航天周报：手机直连卫星升空，国产链加速推进

投资要点： 1.投资要点 1.1.宽带直连验证启动，通信运营商有望辐射全球。6月9日16时23分，朱雀二号改进型遥六火箭以"一箭双星"方式成功将中国移动02星和垣信首颗手机直连卫星送入预定轨道。两颗卫星均聚焦手机直连卫星技术验证，标志着国内手机直连赛道进入多线并进格局。中国移动02星将重点验证普通5G手机无需硬件改动即可宽带直连卫星，理论峰值下行速率可达100Mbps，时延控制在50ms以内，支持视频通话、网页浏览等宽带业务。同时，02星将测试天基卫星网络与地面5G/6G通信协议的无缝切换技术，实现用户在地面网络覆盖区与盲区之间移动时，通信连接不中断、业务体验无感知。此前，中国移动已向ITU申报CHINAMOBILE-L1（2520颗低轨）+M1（144颗中轨）共2664颗卫星星座计划，有望从技术验证正式转向大规模部署。中国移动"以天补地"路线与SpaceX"以天替地"形成对比，凭借全球最大地面网络优势，天地融合可大幅降低建设运营成本。2025年，中国移动的移动端ARPU值仅为46.8元/户/月，starlinkARPU值为81美元/户/月，T-mobile则为50.4美元/户/月。我们认为，运营商在手机直连卫星领域的布局有望实现以国内的优质产业链优势进行全球化的高质量通信服务，进而带来营收增长预期。 1.2.垣信商业闭环推进，手机直连网络布局不远。6月9日，垣信首颗手机直连试验星升空。该试验星将在轨开展手机直连应用服务、天地一体化融合组网等关键技术验证，为卫星通信与5G/6G深度融合提供技术攻关支撑。根据垣信“千帆星座”第一期规划，在2026年7月前要完成324颗卫星的组网。上周垣信实现“一周三发”/“24小时两发”。6月1日，长征十二号乙运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空，成功完成首飞，并将搭载的两颗千帆卫星送入指定轨道，卫星太阳帆板顺利展开，发射任务取得圆满成功；6月4日，垣信卫星在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，将18颗千帆组网卫星送入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。6月5日14时34分，垣信卫星在海南国际商业航天发射场，使用长征八号运载火箭，成功将18颗千帆卫星送入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。此前，垣信卫星已经分别和马来西亚MEASATGlobalBerhad、巴西国有通信企业TelecomunicaçõesBrasileirasS.A.分别签署备忘录。我们认为，这意味着我国卫星互联网组网正在加速推进，如手机直连卫星测试通过，则有望加速垣信在海外的商业闭环推进。 1.3.可回收火箭密集验证+SpaceX上市：商业闭环加速催化。当地时间6月11日，SpaceX提交给美国证监会的文件显示，该公司IPO的公开发行价为每股135美元，将发行5.556亿股，募资近750亿美元。SpaceX此次IPO募资规模是沙特阿美2019年创下的294亿美元上市纪录的逾两倍，也创下了史上最大规模IPO纪录。按发行价计算，SpaceX市值达到1.77万亿美元。计入员工股票期权和限制性股票单位后，公司完全摊薄估值约为1.8万亿美元。SpaceX还授予承销银行超额配售权，可按发行价额外购买8330万股股票。若该权利全部行使，IPO融资规模将增至约860亿美元。国内方面，2026年有望成为"可回收火箭元年"。多家企业同步推进回收验证：智神星一号（星河动力，发动机回收剖面校准试车6月2日完成）、大航跃迁在可复用火箭动力自研领域取得关键性突破，旗下150吨级液氧甲烷发动机「擎宇-11」多项核心研制试验圆满收官。研制团队即将启动半系统试车试验，项目也将于下半年开展发动机全系统整机试车。我们认为，全球范围内商业航天产业或将迎来加速，同时SpaceX上市将有望拉动全球商业航天估值上修。 2.行业要闻 2.1.TrendForce：SpaceXIPO将带动全球卫星产值2027年达4470亿美元，年增14%。据IT之家，TrendForce集邦咨询表示，SpaceX除持续扩大卫星宽带服务版图外，也积极布局手机直连卫星、AI太空运算及太空太阳能(Space-BasedSolarPower,SBSP)等新兴领域，并通过扩建自有太空AI运算芯片厂Terafab，强化垂直整合能力，推动低轨卫星产业由通信服务迈向运算服务新阶段。随着卫星网络、AI基础设施与太空应用加速融合，全球太空经济正进入新一轮成长周期，预估2027年全球卫星产业产值将达4,470亿美元，年成长率达14%。 2.2.JuniperResearch：预计卫星直连蜂窝用户将从2026年的1740万激增至2031年的1.33亿。据TheSiliconReview，JuniperResearch预测卫星直连基站用户总数将从2026年的1740万增加到2031年的1.33亿，五年预测期内增长665%。覆盖损失通常来源于密集的城市环境和厚墙等物理障碍，而D2C服务并未解决这些问题。JuniperResearch预测，到2031年，D2C的年度服务收入将达到62亿美元，较2026年的7.1亿美元有所增长。因为运营商将启动北美、欧洲和亚太地区的商业服务。研究作者AlexWebb表示，目前消费者对D2C的需求集中在特定的出行场景，如国家公园和自然保护区，而非日常使用。监管审批正在加速。FCC最近批准SpaceX和AST SpaceMobile在美国运营D2C服务，欧洲航天局则启动了卫星直连基站与5G网络集成的项目。 2.3.FCC允许AmazonLeo逾期部署带宽卫星，但临时损失部分频谱优先权。据地月空间网（天疆说），美国联邦通信委员会（FCC）6月5日批准AmazonLeo一项豁免请求，允许其错过原定7月30日的首阶段部署截止日期。但豁免附带代价：Amazon将暂时失去部分频谱优先权，这意味着SpaceX等竞争对手在轨道频谱分配上获得更大话语权。截至豁免获批时，Amazon仅发射了331颗Kuiper卫星。 2.4.SpaceX猎鹰9号火箭复用新纪录：超预计40％。据快科技，北京时间6月8日18点13分，SpaceX又发射了一枚猎鹰9号火箭，又将29颗星链卫星送入轨道。这次使用的火箭助推器，编号为B1067.35，意味着它完成了35次发射和回收，刷新自己保持的复用次数新纪录。根据工程设计和实际验证认为复用次数极限在40次左右，而实际设定为25次。如今，猎鹰9号已经超过这一极限设定多达40％，而且有多达7枚助推器实现超越，分别是：B106735次、B107133次、B106332次、B106931次、B1077/1078/108026次。 3.本周回顾及建议关注组合 本周通信市场回顾 本周通信(中信)下跌4.11%，同期上证指数上涨0.09%，深证成指下跌2.29%，创业板指下跌3.22%，沪深300下跌0.82%。从板块来看，本周CPO指数下跌4.90%，商业航天下跌3.30%，卫星导航指数下跌3.82%，光纤概念下跌4.33%。 本周看点：周涨跌幅前十：深桑达A(18.99%)、嘉环科技(18.45%)、佳创视讯(16.82%)、烽火通信(11.77%)、澄天伟业(10.07%)、太辰光(9.92%)、海能达(9.14%)、中天科技(5.49%)、华测导航(3.17%)、长江通信(2.64%)；周涨跌幅后十：天孚通信(-38.52%)、新易盛(-32.29%)、高斯贝尔(-19.54%)、阿莱德(-18.86%)、星网锐捷(-17.68%)、硕贝德(-16.41%)、神宇股份(-15.26%)、特发信息(-14.16%)、意华股份(-13.64%)、平治信息(-13.59%)。 下周关注：商业航天SpaceX上市/国产链加速：通宇通讯、信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、信科移动、烽火通信、天银机电、宏润建设等。 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。 风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。