电车需求跟踪5月：批发累计同比转正，欧洲碳排合规压力持续

月度关注：5月新能源零售季节性改善，环比+15%；出口带动2026年1-5月累计批发销量同比转正；6月车企全力交付新车上市订单，零售环比持续改善，同比仍然负增长。 据乘联会初步统计，5月新能源零售97.4万辆，环比+15%，同比-5%；批发136.5万辆，同比+12%，2026年累计同比转正+2%。从周度销量看，单周销量呈现周期性趋势，与2025年保持一致，单周销量稳定低于去年同期。从车型看，新势力代表车型上市，小鹏GX、华境S超预期，乐道L80、蔚来ES9符合预期，理想L9基本符合预期。从价格看，整体权益和促销政策保持稳定。 车企销量：零跑8.2万辆断档领先，其他新势力3~4万辆保持稳定，我们预计6月销量蔚来4万+、小鹏4万±、理想3万+。零跑近期新车A10和D19均极具性价比，叠加出口共同助力零跑断档领先；蔚来/小鹏/理想/小米月销约3~4万辆，6月全力交付新车订单；比亚迪月销37.7万辆，同比0%，2026年累计同比-20%，累计降幅持续收窄。 我们预计6月终端景气度持续季节性回升，新能源零售环比持续改善，同比仍负增长。6月季节性需求自然修复，车企以交付新上市车型订单为主，权益和促销政策持续保持稳定，市场不会出现较大波动。 欧洲市场5月新能源车销量保持高增长，当前渗透率仍不足以支撑完成碳排放目标。根据已发布数据的5个国家来看，5月五国合计新能源车销量同比增长35.4%，相较上月有所回落，但仍属于较高增速。根据对欧盟碳排放的跟踪，截至2026年4月暂未实现过单月碳排放达标，实现全年目标仍需渗透率进一步提升。 行业及公司变化：新势力一季报全面转亏；智能驾驶相关强标即将发布实施；印尼将推出电动车补贴。 新势力一季报全面转亏，净利率蔚来优于其他新势力。受规模下降、上游原材料涨价及车企推出购置税兜底政策等影响，零跑、理想毛利率承压，小鹏费用率保持高位，导致净利率大幅承压。蔚来控费效果显著，净利率-1.3%，优于其他新势力企业。 智驾强标即将发布，L3落地在即。组合驾驶辅助系统强制性国家标准、自动驾驶系统强制性国家标准被列入2026年汽车标准化工作要点。特斯拉将FSD更名为特斯拉辅助驾驶来满足L2监管要求，比亚迪承诺全面兜底城市领航以应对即将到来的L3。 海外：Stellantis发布五年战略规划推进电动化转型；印尼将推电动车补贴。Stellantis未来五年投资600亿欧元，采取“多动力并举、聚焦核心品牌、深化中国合作、严控成本”的务实增长路径，近期不断深化与零跑、东风合作。印尼将于2026年6月起为10万辆电动汽车和10万辆电动摩托车提供补贴。 风险提示：1、各国对新能源车均有支持政策，政策变动对新能源车销量影响明显；2、宏观经济对汽车销量影响的风险。