家电行业26年中期策略报告：重视红利价值，拥抱科技与出海

黑电：内需方面，国补催化下MiniLED渗透率已于25年突破32%，结构升级成为国内黑电的核心主线；竞争格局持续优化，小米在MiniLED赛道缺乏产业链与技术积累，份额向海信、TCL集中的趋势进一步确立。外需方面，体育赛事驱动26Q1全球电视销量同比+6%，中资品牌10年间全球份额从20%+跃升至40%+，TCL控股索尼电视业务、LG与海信传出合作接触，日韩品牌主动寻求与中资协同，折射出格局演化已进入加速阶段；展望后续，26年美加墨世界杯叠加美联储降息周期，北美、欧洲需求有望持续释放，中资龙头量价双升的逻辑较为清晰。 白电：内需方面，26H1承压主因25年国补的高基数透支，但Q3起基数压力将大幅缓解，高温预期叠加空调库存低位，景气拐点临近。外需方面，受高基数与关税双重叠压，表观增速低估实际动能，欧洲在连续两年20%+高基数下仍实现5.3%增长，H2随基数切换，增速修复可期。成本端铜铝价格高位运行，但历史复盘显示龙头通过提价与生产调配能够有效对冲，盈利韧性较强。白电龙头盈利稳健、现金流充裕，分红持续提升的空间与意愿兼具，是红利配置方向优选。 科技消费：1)手持影像是稀缺的高成长+情绪消费赛道，2025年全球出货量增长83%，供需共振下未来成长空间广阔。看好产品定义、创新能力突出+持续高增长+未来多个新品类催化的影像平台型公司影石创新。2）NAS产品目前处于从专业小众工具走向大众产品的阶段，品类未来几年有望迎来加速爆发。看好3C主业快速增长、NAS业务打开成长空间的3C消费电子龙头绿联科技。 投资建议：建议关注三条主线：①黑电全球叙事转变，从"份额追赶"迈向"利润与定价权之争"，中资凭借垂直整合产业链与工程师红利构建系统性优势，推荐海信视像、TCL电子；②红利属性叠加出海成长，白电龙头攻守兼备，推荐美的集团、海尔智家，建议关注海信家电；③全球竞争显著占优的新消费出海，看好成长性突出的智能影像和消费级NAS赛道，推荐影石创新、绿联科技。