食品饮料行业周报：市场风格极致，虹吸效应明显，板块底部配置价值显现

2026.05.25-2026.06.05食品饮料板块涨跌幅-3.0%，在申万一级行业中排名第9，其中啤酒板块涨跌幅排名靠前。当前消费板块中食品饮料的PE分位数仅为12%，市场结构分化极致，资金虹吸效应显著，随着需求端逐渐恢复及资金避险情绪上升，板块底部配置价值显现。 市场回顾 2026.05.25-2026.06.05食品饮料板块涨跌幅-3.0%，在申万一级行业中排名第9。子板块中，啤酒、白酒涨跌幅排名靠前，分别为-2.02%、-2.03%，预加工食品、软饮料涨跌幅排名靠后，涨跌幅分别为-10.18%、-7.85%。截至6月5日，白酒板块估值（PE-TTM为19.2X，食品饮料板块估值（PE-TTM）为19.8X。 行业数据 国家统计局公布数据显示，1-4月，白酒（折65度，商品量）产量累计119.8万千升同比下降2.8%；啤酒产量累计1195.7万千升，同比增长2.9%；葡萄酒产量累计2.7万千升，同比下降6.9%。 截至5月29日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，环比持平，同比-1.0%。 主要观点 茅台公告提高每股分红金额，完成30亿回购用于减少注册资本。龙头酒企红利资产属性凸显。2025年贵州茅台累计派发现金红利650.3亿元，分红总额创历史新高。近日，公司发布公告，截至2026年5月27日完成30亿元股份回购，用于注销减少注册资本，同时上调每股分红至28.02元/股（调整前27.99元/股），以实际行动回馈股东回报。从分红角度来看，白酒龙头账面货币资金充裕，在现金流支撑+分红承诺+业绩下探空间有限等因素共振下，共同构成龙头白酒的红利资产属性。从供需两端来看，在酒企持续出清的背景下，行业渠道动能有所恢复。但需求端受宏观经济及政策环境压制，呈现出消费集中、大节较旺但淡季更淡的特点。从企业自身经营来看，酒企之间出清节奏不一，龙头企业恢复节奏快于行业。我们判断，下半年报表压力在低基数的基础上有望修复，但是实现业绩弹性增长，仍受需求端制约。当前市场结构呈现极致分化，截至6月4日，TMT板块PE分位数为84%，其中电子板块PE-TTM分位数为93%，而消费板块中食品饮料的PE分位数仅为12%，资金虹吸效应显著。随着需求端逐渐恢复及资金避险情绪上升，我们认为板块有望迎来估值+业绩双修复行情，建议关注板块左侧布局时点。 受益世界杯+高温天气的催化，短期对啤酒消费有所提振，关注基本面稳健的优质个股。2026世界杯多为早间/午间直播，虽然夜间观赛场景弱于往年，但是考虑到本轮世界杯持续时间长，且跨越6-7月啤酒消费旺季，叠加厄尔尼诺高温影响，对于本就处于旺季的啤酒消费有一定的提振作用。从板块基本面来看，2025年2季度、3季度受现饮场景限制及需求端疲软影响，啤酒量价边际走弱，低基数下，叠加高温天气及世界杯赛事催化，2026年2、3季度行业报表端收入增速有望得到修复改善。根据我们测算，啤酒板块PE-TTM现值为17.9X，为2026年以来最小值水平。1Q26不同酒企之间销量有所分化，吨价边际向好，整体业绩表现稳健。建议重视个股阿尔法机会重视估值及基本面兼具的优质个股。 消费业态持续迭代，新鲜零食店作为零售新业态受到市场较多关注，上市食品企业着手孵化新鲜零食品牌。受外部环境影响，消费市场逐步从供给驱动进入到了需求导向的时代，消费者对性价比及质价比商品的追求反向推动产业链各环节效率提升，国内市场呈现出比较明显的渠道分化特点。从新鲜零食门店的商品陈列来看，门店将情绪化、功能化、便利性、质价比等悦己类特征兼顾的较为全面。宽类窄品的运营模式下自有品牌的强势单品成为引流热点，不同品牌产品差异化较大且自有产品占比较高，且多为短保产品，需要较强的供应链能力做支撑。根据食品板新闻，目前新鲜零食店第一梯队主要为金粒门、几多全、一栗及蒲妈妈，其中几多全和一栗的门店数量超过100家，金粒门、蒲妈妈分别在30+家、50+家。相较于第一梯队品牌的成熟连锁化，第二梯队则主要为上市食品企业的孵化品牌，如鸣鸣很忙的“有.推荐”、绝味的“绝味鲜零食”等。根据商业观察新闻，绝味新鲜零食已在长沙、成都开出两家门店，后续会推进全国复制计划。我们认为，供应链能力及冷链运输能力为上市食品企业的核心优势，全国规模化复制需考虑其供应链基础及单店模型差异化。 投资建议 （1）白酒企业出清节奏不一，建议优先关注报表修复节奏较快且兼顾红利资产属性的今世缘、贵州茅台、泸州老窖。（2）1Q26大众品板块业绩率先复苏，逐步进入布局右侧。部分企业短期受高频数据及市场情绪扰动股价表现，建议关注估值性价比凸显及自身经营具备韧性的燕京啤酒、安井食品、承德露露、巴比食品。 评级面临的主要风险 需求复苏不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全事件。