商业航天周报：SpaceX更新招股书，商业航天蓄势待发

投资要点： 1.投资要点 1.1.SpaceX以1.77万亿美元估值冲刺纳斯达克，全箭复用叙事重塑商业航天估值锚。6月3日，SpaceX向美国证券交易委员会（SEC）递交的最新S-1/A招股说明书增补文件，SpaceX将于6月11日锁定IPO发行价，并于6月12日在纳斯达克交易所正式挂牌上市，股票代码定为“SPCX”。招股书披露，SpaceX本次计划发行约5.556亿股ClassA普通股，预计发行指导价为每股135.00美元。在未考虑承销商行使超额配售权（GreenShoe）的基准情形下，基础募资规模高达750亿美元。此外，公司已授权联席主承销商（由高盛、摩根士丹利、美银证券、花旗、摩根大通担任代表的银团）在30天内可超额配售最多83,333,333股ClassA股，若Green Shoe全额行使，总募集资金将达到862.5亿美元（净集资约857亿美元）。在股本结构方面，SpaceX经过了2026年5月4日生效的“5拆1”拆股（2026StockSplit）调整。发行完成后，其ClassA普通股发行在外股份将达到7,380,196,910股（若绿鞋全额行使则为7,463,530,243股），ClassB普通股（每股对应10票投票权）为5,695,668,265股，ClassC普通股（无投票权）无发行在外股份。以135.00美元的发行价计算，基础ClassA和ClassB股本直接对应的总市值约为1.765万亿美元。马斯克个人直接及通过信托（包括其作为受托人的ElonMuskRevocableTrust、EM2024GRAT-A信托等）合计持有849,494,440股Class A股票和5,219,053,075股Class B股票（占Class B总量的91.6%）。在本次IPO完成后，马斯克将独占82.4%的综合投票权（若GreenShoe全额行使，其投票权微幅稀释至82.3%）。我们认为，SpaceX本次正式敲定挂牌时间并锁定发行价证明其估值并不存在显著偏离。这有望支撑我国的商业航天产业链板块估值提升。 1.2.SpaceXIPO前夕连获美军超64亿美元合同，军事航天商业化进入加速通道。 根据安防行业网公众号，近日，SpaceX接连获得美国太空军两份重量级订单：一份价值41.6亿美元的"天基先进移动目标指示器"（SB-AMTI）合同，用于部署追踪空中威胁的卫星星座，预计2028年前部署并为联合作战部队提供早期能力；一份价值22.9亿美元的"空间数据网络骨干"（SDNBackbone）合同，用于建设安全高速的军用卫星通信网络，连接全球军用传感器和武器平台。两份合同合计64.5亿美元，合作绑定关系进一步加深。SB-AMTI项目或将是特朗普政府旗舰项目"金穹"（GoldenDome）导弹防御系统的重要组成部分，涵盖天基传感器、安全通信链路及地面处理系统。从产业趋势看，SpaceX已从单纯的商业发射服务商演变为军民深度融合的太空基础设施平台，其Starlink星座的军事应用价值正被系统性重估。我们认为，这两份订单说明SpaceX在商业航天领域正在走向军/民两用的商业闭环模式，或成为我国相关领域加速推进的驱动力。 1.3.垣信一周三发/长征十二号乙首飞成功，国内商业航天加速趋势显著。本周国内 商业航天迎来多重催化：（1）垣信卫星本周完成“1周3发”成就。同时，6月1日发射采用长征十二号乙运载火箭。6月4日和6月5日两次发射时间间隔不超过24小时，高频次任务能力得到验证。（2）政策及资金协同。“十五五”时期国家将着力打造六大新兴支柱产业和六大未来产业，预计总投资超2.5万亿元，航空航天位列首位。国家航天局已设立首期规模200亿元的“国家商业航天发展基金”，各地政府纷纷设立专项产业基金，如海南省40亿元、酒泉市5亿元等。企业端，蓝箭航天、中科宇航的科创板IPO计划融资规模分别达75亿和41.8亿元，银河航天、天仪空间等正密集筹备上市。我们认为，我国商业航天产业或将迎来加速。 2.行业要闻 2.1.SpaceX正式启动首次公开募股（IPO）路演。据腾讯科技，近日，SpaceX正式启动首次公开募股（IPO）路演。在路演文件里，SpaceX强调称全球超过80%的入轨载荷由它一家完成，猎鹰9号火箭复用次数累计超过六百多次，星舰的目标是把发射成本再砍掉一个数量级。星链已经有上千万用户，覆盖164个国家和地区，成为公司的“摇钱树”。 2.2.垣信“一周三发”，我国卫星互联网组网加速。据垣信卫星微信公众号，本周垣信实现“一周三发”/“24小时两发”。6月1日，长征十二号乙运载火箭在东风商业航天创新试验区点火升空，成功完成首飞，并将搭载的两颗千帆卫星送入指定轨道，卫星太阳帆板顺利展开，发射任务取得圆满成功；6月4日，垣信卫星在太原卫星发射中心使用长征六号甲运载火箭，将18颗千帆组网卫星送入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。6月5日14时34分，垣信卫星在海南国际商业航天发射场，使用长征八号运载火箭，成功将18颗千帆卫星送入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功。 2.3.北京太空智算研究院在北京亦庄成立。据第一财经，近日，北京太空智算研究院在北京经济技术开发区（简称北京经开区，又称北京亦庄）注册成立。研究院将围绕星载算力芯片、星间激光通信、太空能源与散热、天地一体化网络及空间安全标准等方向开展关键共性技术攻关，搭建覆盖技术研发、中试验证、在轨测试到成果转化的全链条服务体系，并计划于2028年前完成首发试验星研制与发射。未来，研究院将进行多颗试验星组网，实现“天地一体化智算网”试运营，为用户提供高效、稳定、安全的算力服务。 2.4.亚马逊低轨星座在轨卫星突破330颗。据航天新域，近日，美国联合发射联盟公司（ULA）的AtlasV火箭近日为亚马逊公司（Amazon）成功执行了一次发射任务，亚马逊公司的低轨宽带网络AmazonLeo在轨卫星总数已超过330颗。本次发射将卫星送入约465千米高的初始轨道，飞行控制团队对卫星进行健康检查后将其提升至约631千米的工作轨道。AmazonLeo目前是第三大商业卫星星座。 3.本周回顾及建议关注组合 3.1.本周通信市场回顾 本周通信(中信)上涨3.88%，同期上证指数下跌1.00%，深证成指下跌1.67%，创业板指下跌1.98%，沪深300下跌1.54%。从板块来看，本周CPO指数上涨2.29%，商业航天上涨1.35%，卫星导航指数上涨1.46%，光纤概念上涨3.86%。本周通信板块整体走势强于大盘，关注商业航天（SpaceX）、光通信相关领域投资机会。 本周看点：周涨跌幅前十：*ST元道(25.52%)、亨通光电(24.64%)、阿莱德(22.86%)、意华股份(19.70%)、永鼎股份(15.92%)、光库科技(14.89%)、吴通控股(14.10%)、长江通信(13.69%)、大唐电信(12.13%)、光迅科技(11.59%)；周涨跌幅后十：万隆光电(-13.50%)、长芯博创(-12.12%)、百邦科技(-11.06%)、菲菱科思(-10.96%)、线上线下(-9.72%)、科信技术(-9.01%)、ST通脉(-8.89%)、嘉环科技(-8.69%)、润建股份(-8.57%)、世嘉科技(-8.39%)。 下周关注：商业航天（SpaceX）、CPO：通宇通讯、信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、天孚通信、中际旭创、永鼎股份、致尚科技等。 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。 风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。