海外核电行业点评：铀价重启上涨，核电产业链迎来三重催化

投资要点： 5月铀长协价格创2009年以来新高，反映的是核燃料供需格局的持续收紧。6月初天然铀现货价格上涨至86.25美元/磅，而5月长协价格进一步升至94美元/磅，创2009年以来新高。我们认为，相较于短期现货价格波动，更值得关注的是长协价格持续上行所反映出的公用事业公司采购意愿增强。历史经验显示，核电运营商往往会在预期未来供应趋紧时提前锁定长期合同，而长协价格的持续上涨或意味着全球核燃料市场正在从库存消化阶段逐步进入资源争夺阶段。随着全球核电建设加速以及现有机组延寿推进，铀行业供需格局有望持续改善。 Urenco扩建美国浓缩铀产能，加强美国核燃料供应链，以助力美国扩大核能利用。美国唯一商业级浓缩铀企业Urenco宣布扩建其美国浓缩设施，整体产能规划提升近50%，预计将于2032年开始投产，2036年前陆续安装完毕。我们认为，这不仅体现出美国核燃料自主化战略正在加速落地，更意味着行业景气度已从上游铀矿逐步向浓缩铀等中游环节传导。在俄罗斯供应逐步退出西方市场背景下，美国和欧洲正在重建完整核燃料循环体系，而浓缩能力恰恰是当前全球核产业链最为稀缺的环节之一，未来几年有望持续受益于供需错配带来的盈利改善。 资本市场对于SMR赛道的热情明显升温。近期亚马逊支持的X-energy成功完成IPO，欧洲先进反应堆企业Newcleo亦启动赴美上市计划，反映出全球资本市场对于下一代核能技术商业化前景的认可正在提升。AI数据中心、电力基础设施以及大型工业用户对于稳定基荷电源的需求快速增长，支撑SMR产业快速发展。随着越来越多科技巨头开始布局核能资源，我们认为SMR行业正逐步从技术验证阶段迈向产业化落地阶段，而资本市场融资窗口的打开有望进一步加速行业扩张。 投资分析意见：我们认为核电产业链正迎来“燃料涨价+资本扩张+需求增长”的三重共振。一方面，铀价及长协价格持续上行验证行业基本面或正在改善；另一方面，美国核燃料自主化以及SMR产业融资加速正在重塑行业长期成长逻辑；而AI数据中心带来的新增电力需求则为未来十年的核电复兴提供了坚实基础。从产业趋势看，全球核能正在从传统公用事业资产逐步演变为AI时代的核心基础设施。我们继续看好铀矿、浓缩铀以及先进核能三大方向的投资机会，建议关注中广核矿业、万里石、LEU、CCJ、UEC、UUUU以及OKLO、SMR、X-energy等相关受益标的。 风险提示：技术推进不及预期、政策预算不及预期、商业化落地不及预期