银行理财2026年6月月报：降波动模式走向分化

核心观点 5月份存量规模环比持平，股份行理财子增速更明显。根据普益数据，5月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月持平；结合同业数据反馈，估计行业规模增至34.5-35.0万亿元体量，其中股份行、城商行理财子规模延续态势明显，而国有大行理财子增速显著乏力。 5月以来，受股债市场双向波动影响，银行理财净值回撤压力加大，亟需降低波动策略池。在此背景下，部分理财子公司选择通过多资产组合策略应对波动，在承担一定系统性风险的前提下获取超额收益，相关方向涵盖港股打新、科技股挖掘以及股债商（含黄金）风险平价等策略。从实践效果看，多资产配置确实展现出较强的风险分散能力，如工银理财通过作为基石投资者参与港股IPO来获取股票发行价与市场价之间的打新收益；部分理财子挖掘算力、光模块在内的AI产业链等科技成长板块，这对净值组合产生了积极 作用，优秀多资产理财产品年化收益超过10%。 与上述方向不同，另一种应对思路聚焦于固收端，部分理财子通过拉长债券久期锁定票息收益，同时借助估值技术手段平滑净值曲线。具体做法包括引入三方估值、已指价法以及借道信托计划由券商投顾计提浮动报酬回补资产等。然而，此类操作面临较大的合规不确定性，尤其2025年底监管已全面叫停平滑估值机制，业内普遍认为这实质违背了资管新规净值化管理与公允价值计量的核心要求，是资金池运作模式的另一种体现。 两种路径各有压力，但长期仍需坚持净值型转型方向。综合比较两种路径，思路一的核心风险在于多资产策略可能在极端市场环境下遭遇"黑天鹅"冲击导致策略阶段性失效，而思路二则面临明确的监管政策风险，且与资管行业净值化转型的导向有差异。长期看，银行理财更应顺应多资产组合的配置模式，尤其是随着10年期国债为代表的债券收益率长期在箱体震荡，纯固收策略的收益空间持续收窄，唯有通过真正的多资产、多策略配置，才能在低利率环境下实现风险调整后收益的可持续提升，这也与资管新规打破刚兑、回归代客理财本源的要求高度契合。 风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。