宏观利率图表184：预期正在变好

市场的预期仍在底部，但是政策的预期继续加码。超长期特别国债的开始发行，房地产政策的总量型放松，都驱动市场预期的进一步改善。适逢美国释放“相对不紧”的政策环境，短期政治影响更大的关税加征，美股创下新高，市场风险偏好延续改善。 核心观点 市场分析 国内：特过国债发行，地产政策放松。1）货币政策：央行“不降息”，平价续作1250亿元MLF；2）财政政策：财政部公布超长期特别国债发行安排，支持“两重”建设，整体上半年供给进度偏慢。3）宏观政策：明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、设立保障性住房再贷款；证监会主席吴清：把“僵尸企业”、害群之马坚决清出市场。4）中美关系：拜登政府将提高钢铁和铝、半导体、电动汽车、锂电池、关键矿产、光伏电池、港口起重机和医疗用品等战略领域产品的对华关税。 海外：通胀暂低预期，美股续创新高。1）货币政策：美联储主席鲍威尔表示，一季度通胀缺乏进展，美联储需要耐心。2）通胀数据：美国4月核心CPI同比降至3.6%，为三年以来最低，4月PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高；美联储调查显示，消费者通胀预期显著攀升，1年期通胀预期为3.3%。3）经济数据：美国4月零售销售环比持平；欧元区一季度GDP同比增长0.4%；日本一季度GDP折合年率同比下降2.0%。 策略 VXQ24转为观望，收益率曲线维持短期陡峭化判断（+2×TS-1×T） 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险