策略周思考：地产政策加码后看A股走势

核心观点 地产政策宽松程度加码，A股长期胜率改善。2024年5月17日，重磅地产政策出台，需求侧方面“降首付、降商业贷利率、降公积金贷利率”多箭齐发，供给侧切实做好保交楼工作，着力分类推进在建已售难交付商品房项目处置，设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成、未出售商品房，预计撬动5000亿银行贷款，合理折扣下消化当前商品房库存约10%。过去两年需求端政策落地后，全A温和上涨，开工端钢铁表现较好，竣工端黑电相对亮眼。本轮政策刺激绝对宽松程度突破前两轮周期（2008&2014），长期利好风险偏好改善，中观数据拐点确认后有望进一步作用于A股整体盈利改善。 财政节奏前置+力度提升改善微观企业盈利。5月13日财政部公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排，5月17日超长期特别国债首发，用于国家重大安全战略和重点安全能力建设。历史上特别国债为完成特定宏观目标提供有力支撑，从实际宏观影响看，特别国债发行有助于扩大国内需求，且在推动新质生产力发展和地方化债的大背景下，匹配长期限重大项目资金需求，提升财政资金使用效率。目前全A净利率基本企稳，剔除上游、金融地产后的毛利率持续回升，后续在稳增长存量政策演进、增量政策推出的过程中，A股有望打开由ROE回升、盈利驱动、不透支估值与情绪的健康上行窗口。 价值风格因子与核心资产的轮动观测锚指向短期增配价值。参考地产基本面复苏预期下的市场演绎特征，经济强相关品种、价值风格均有望率先迎来修复。具体到顺周期核心资产(300为代表)和价值风格因子(国证价值)的轮动上，相对估值、利润率轧差、市场整体轮动情况和外资回补动能四大观测锚中的三者指向增配价值。 继续增配价值并沿长期胜率改善方向进行配置。1）短期增配价值风格，地产博弈过程中，竣工端关注黑电；2）现金流框架下的长期胜率改善方向：机械设备、专用设备、电机、航海装备、军工电子、电子化学品等；3）自下而上聚焦符合GARP策略审美的个股，食品饮料、医药未分配利润改善助力分红，公用事业涨价潮进一步释放分红潜力；4）资本周期优选出清-成熟阶段的行业：油服工程、商用车、通用设备、饰品、纺织制造、光学光电子、环境治理、教育、种植、广告营销、医药商业等。 风险提示：海外货币政策前景不明，房企信用风险事件冲击等。