宏观·周度报告：国内经济供强需弱，美国通胀低于预期

核心逻辑 （1） 本周国内商品震荡上行， 一是， 美国通胀低于预期， 降息预期重新升温，叠加海外补库需求，黄金、铜等涨幅较大；二是，受国内房地产政策松绑的影响，黑色系商品触底回升，反弹幅度较大；三是， 需求改善预期增强，能化板块集体回升；四是，天气炒作， 农产品震荡偏强运行。 （ 2） 经济呈现供强需弱格局，政策组合拳加快推出。 4 月份国内经济延续修复势头，但结构上的分化还在加剧，表现为“供强需弱”的特征。外需回暖带动 4月出口保持强势，这是当月工业生产增速大幅回升的主要原因，而 4 月内需走弱现象较为明显。展望未来， 在外需继续改善的同时，内需恢复也有望加快。 4 月政治局会议确定了下一阶段的政策导向是“坚持乘势而上，避免前紧后松”，明确了财政靠前发力、货币政策保持宽松、房地产政策消化存量和优化增量等政策取向。下一阶段， 随着超长期特别国债开闸发行、政府债券发行节奏加快、降息降准打开空间、房地产支持政策显著加码等一系列政策组合拳持续发力， 国内经济有望延续复苏势头，结构上也有望更趋于均衡。 （ 3） 美国 CPI 和零售数据低于预期，日本央行减少购债。 1） 美国 4 月 CPI同比增长 3.4%，核心 CPI 同比增长 3.6%， 均与预期持平，环比增速则略低于预期。在连续三个月高于预期之后，美国 4 月份通胀数据按照预期降温，缓解了市场对二次通胀的担忧， 降息预期再度升温。 不过， 当前消费者对通胀预期显著走高，或意味着美国经济中长期的通胀风险犹存， 特别需要关注住房租金的反弹、制造业补库周期对商品的边际影响、以及能源价格的不确定性等因素对下半年通胀走势的扰动。 2） 日本央行宣布其定期购买日本国债操作， 购买金额比 4 月 24日减少了 500 亿日元。 这是日本央行自去年 12 月底以来首次减少购买规模，此举可能会给日本债券收益率带来上行压力