中通坚持“不做亏本快件”，价格压力减轻

事件： 邮政局发布2024年1-4月快递发展报告与邮政行业运行情况。 点评： 网购渗透率环比小幅回升，线下消费增速领先于线上。2024年1-4月社零消费总额为156026亿元，累计同比增长4.1%。其中，4月社零消费总额为35699亿元，同比增长2.3%。1-4月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达23.9%，环比提高0.6个百分点，但较去年水平仍有差距，主要系社零消费总额累计同比增长领先于实物商品网上零售额增长。 快递件量保持较快增长，价格压力有所减轻。据国家邮政局统计，2024年1-4月快递业务量累计完成508.1亿件，按可比口径计算同比增长24.5%，其中4月快递业务完成量为137亿件，同比增长22.7%。1-4月行业快递业务收入累计完成4211.3亿元，同比增长16.9%，其中4月快递业务收入为1094.4亿元，同比增长15.7%。2024年4月快递件量仍保持较快增长，但4月行业平均单票收入为7.99元，同比下降11.81%，环比减少0.16元。重点区域方面，4月金华（义乌）市快递平均价格为2.44元，环比减少0.9元；而广州快递价格约6.85元，环比基本持平。2024年前四个月快递价格压力明显增加，但4月快递平均价格降幅明显收窄，重点区域中广州票均价环比基本持平、义乌价格降幅收窄，快递价格进一步下探的空间有限。 电商快递单票收入均下降。从上市企业数据来看，2024年4月，顺丰、韵达、申通、圆通快递业务量同比分别增长6.10%、31.75%、29.13%、23.78%。快递龙头件量环比小幅下降，顺丰剔除丰网件量同比增长17.37%。4月快递企业票均收入分别为15.67元、2.05元、2.05元、2.30元，电商快递龙头单票收入同比均有所下降。市占率方面，2024年1-4月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85，环比1-3月下降0.1，韵达、申通市占率环比微增。 投资策略：2024年前四月社零消费总额及实物商品网上零售额保持较强增长动能，4月网购渗透率小幅回升带动电商快递件量保持较快增长。尽管春节后行业票均价格快速回落，价格压力较为明显，但4月价格降幅明显收窄，后续下探空间有限。《快递新规》实施后有望推动电商快递龙头勤修内功主动整合网点提升服务，预计短期内行业不存在发生大规模价格战的可能，无需过分担忧快递价格回落至成本线以下。考虑到行业龙头中通快递在业绩会中强调“不做亏本快件”的低线并愿意为之牺牲一定的市场份额，我们认为快递行业价格竞争压力有望逐步缓解，提质提速有望重回行业发展主旋律。建议加大对龙头主动改革效果的关注度，可关注韵达股份（002120）、圆通速递（600233）。 风险提示：（1）行业竞争加剧。（2）行业政策变化。（3）上游电商平台低价竞争或限制快递企业提价能力。（4）居民消费意愿变化，网购需求不及预期。（5）出海进度缓慢等风险。