医药生物行业周报：关注脊柱续标进展

申万医药生物指数在2026.05.25-2026.05.29下跌2.64%，在申万一级行业中排名第16名。同期沪深300指数上涨0.97%，医药生物指数跑输沪深300指数3.61个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300指数。后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期建议重点关注脊柱续标进展。 板块行情 申万医药生物指数在2026.05.25-2026.05.29下跌2.64%，在申万一级行业中排名第16名。同期沪深300指数上涨0.97%，医药生物指数跑输沪深300指数3.61个百分点。从医药生物子板块来看，近一周各子板块指数均跑输沪深300指数。截至2026.5.29，申万医药生物板块市盈率（TTM）为44.55倍，当前估值水平位于历史估值中枢偏下位置，具备一定的安全边际和向上空间。 支撑评级的要点 骨科领域已基本实现全面集采，国产化率大幅提升。从细分子板块首次集采情况来看，人工关节国采中选企业44家，首年意向采购量54万套，平均降幅82%；脊柱类国采覆盖14个产品系统，中选企业152家，首年意向采购量121万套，平均降幅84%；创伤类集采以河南12省联盟形式开展，中选企业71家，首年意向采购量97万套，平均降幅89%。整体来看，首次集采价格降幅影响较大，三大品类平均降幅均超过80%，短期压缩了价格和利润空间。长期来看，集采推动国产化率提升，人工关节、脊柱、创伤的国产化率均稳步提升，推动行业集中度提升 人工关节续标规则优化，实现温和降价。以2024年已完成的人工关节续标来看接续采购共有6000多家医院参加、54家企业的167个产品中选，填报需求量58万套，较首轮略有增加，中选价格方面，平均降幅约6%，整体降价较为温和，实现稳定价格预期。从政策规则看，人工关节续标在采购周期、报价规则、协议量分配、履约考核等方面均进行了优化，比如新引入的“复活”机制，且将履约情况与协议量挂钩，整体呈现温和接续、规则细化的特征。人工关节集采续标后国产替代进程持续深化，在2024年人工关节续标中，外资企业占比从首次集采的20.45%下降到12.96%，国产品牌的占有量从79.55%增加到了87.04%，外资品牌整体份额已明显收缩，头部国产企业凭借成本、渠道及履约优势，正加速抢占市场份额。 脊柱续标工作逐步开展，预计延续温和导向。2026年4月30日，国家组织医用耗材联合采购平台发布《关于开展骨科脊柱类、人工晶体类及运动医学类医用耗材产品信息集中维护工作的通知》，启动骨科脊柱类耗材和人工晶体协议期满接续采购。预计本次续标规则将延续“温和接续”导向，政策规则日趋完善，降价压力显著减小。重点关注具备规模成本优势、产品线丰富及创新能力突出的头部企业，有望在续标中持续扩大领先优势。 投资建议 骨科耗材企业集采影响基本出清，后集采时代，相关降价影响边际减弱，国产头部企业有望凭借规模化生产优势和成本管控能力，持续扩大领先优势。集采降价加大骨科手术可及性，以价换量效应加速兑现，同时头部企业加速产品创新和海外市场拓展，有望增加新增长引擎。短期重点关注脊柱续标进展。建议重点关注三友医疗、威高骨科、大博医疗、春立医疗、爱康医疗等。 评级面临的主要风险 海外市场拓展不及预期风险、企业研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、集采续标不及预期风险