家电行业周报：创想三维港股上市，26Q1销量延续高增

投资要点： 创想三维：全球消费级3D打印领军者，正式登陆港交所。5月29日，创想三维正式在港交所挂牌上市，净筹资额12.72亿港元，成为港股“消费级3D打印第一股”，截至5月29日收盘涨幅21.3%，市值约106亿港元。据灼识咨询，2025年公司消费级3D打印机全球市占率达11.2%，位列全球第二；消费级3D扫描仪市占率达45.3%，位居全球第一。公司是行业内唯一同时覆盖3D打印机、3D扫描仪、激光雕刻机三大品类并进入全球头部位次的中国企业，2025年营收达31.3亿元，2022-2025年营收复合增速达32.4%。 行业：消费级3D打印正处于加速渗透拐点，中国企业占据主导地位。AI赋能持续降低使 用门槛，用户正从极客向大众扩圈。据灼识咨询，2025年消费级3D打印行业市场规模达60亿美元，预计2030年将增至272亿美元，2026-2030年复合增速达33.2%。竞争格局来看，目前行业集中度较高，2025年销售额CR2超50%，且份额前五名均为中国企业。拓竹科技、创想三维等中国厂商在产品定义和生态建设方面持续引领行业。 正式招股书增量信息：公司26Q1销量延续高增，26年盈利能力有望修复。据招股书正式文件，收入端，26Q1创想三维硬件产品总销量同比+41.5%，增长势头强劲；26H2计划推出多喷嘴多色智能3D打印机、桌面全彩UV打印机、智能多材料激光雕刻机等多款新品，有望驱动收入提速。利润端，25年归母净利润为-1.8亿元，主因向IPO前投资者发行股份及派付股息约2.4亿元一次性导致，经调整净利润0.9亿元，主营业务仍保持盈利。25年毛利率同比提升0.3pct至31.2%，或受益于高端机型占比提升和高毛利品类放量。25年利润率阶段性承压主因销售费用率同比提升1.5pct至18.2%，预计受竞争加剧和线上渠道收入占比提升影响。我们预计随产品结构优化和渠道结构趋稳，盈利能力有望逐步修复。建议持续关注行业和公司的长期发展。 重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26年5月29日，本周人民币兑美元汇率累计升值197个基点。2）白电&原材料：截至26年5月28日，LME铜现货结算价13513美 元/吨，周环比-0.2%，高位震荡。 投资建议：26年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）受益AI技术落地，新产品迎来颠覆性创新，从而带来需求高景气，如NAS、智能影像、智能影音等；2）受益全球能源价格上涨，油改电品类需求增长，中国厂商正在出海重新定义产品；3）保持稳步成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。 风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。