原奶行业：奶价回升、销售改善，奶业景气进入修复阶段

核心观点： 原奶价格开始回升，行业供需压力正在减轻。2026年8月，散奶均价升至3.31元/公斤，环比上涨0.30元；合同奶价升至3.06元/公斤，环比上涨0.01元。9月前两周，散奶均价进一步升至3.63元/公斤，延续回升态势。散奶明显上涨、合同奶价小幅抬升，表明富余奶源的消化压力减轻，原奶市场已从低位稳定转向价格修复。 后备牛减少约束产能补充，为奶价修复提供持续支撑。截至2026年8月末，监测口径下的奶牛存栏较2024年2月高点减少72.6万头，本轮周期累计淘汰后备牛约50万头。后备牛减少压缩了未来补充产奶牛群的空间，而犊牛从出生到首次产奶通常需要约两年。较长的补充周期使供给难以随奶价回升迅速扩张，有利于供需改善持续。 液奶销售和乳制品生产恢复增长，需求改善支持行业景气继续回升。2026年上半年，伊利、蒙牛液奶收入分别同比增长1.29%和5.20%，均由上年同期的下降转为增长，伊利液奶销量和产能利用率也同步提升。同期乳制品产量同比增长5.8%，1—7月增幅达到6.0%，生产与销售共同恢复，增强了下游对原奶的消化能力。结合原奶价格回升和产能补充受限，我们判断中国奶业已进入初步修复阶段，看好行业景气继续回升。 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。