计算机行业点评报告：思科：AI网络订单加速兑现，全年收入指引延续增长

事件 思科于2026年8月12日公布截至2026年7月25日的2026财年第四季度及全年业绩。Q4营收173亿美元，同比增长18%；GAAP净利润39亿美元，同比增长51%；非GAAP摊薄每股收益1.22美元，同比增长23%。2026财年营收633亿美元，同比增长12%，非GAAP摊薄每股收益4.33美元，同比增长14%。 投资要点 AI基础设施订单与收入扩大，下一财年交付预期提升 公司Q4来自超大规模云客户的AI基础设施订单为40亿美元，推动2026财年该类订单达到93亿美元；全年已实现相关收入约40亿美元。公司预计2027财年相关收入达到75亿美元，较2026财年增长约87.5%。Q4公司产品订单同比增长35%，剔除超大规模云客户后仍增长25%，各地区及客户市场均实现两位数增长。AI基础设施订单积累与更广泛的网络需求共同支撑业务扩张，后续交付将推动订单转化为收入。 网络业务带动产品增长，营业利润增速快于收入 公司Q4网络业务收入同比增长28%，网络产品订单同比增长40%，连续第八个季度实现两位数订单增长。同期产品收入同比增长24%，安全、协作和可观测性产品收入分别增长14%、12%和6%。公司Q4非GAAP营业利润62亿美元，同比增长23%，营业利润率35.9%；非GAAP营业费用同比增长5%，低于18%的收入增速。网络设备需求增长与费用规模效应共同支持盈利扩张，业务增长向利润端传导。 全年收入指引增长约15%，现金流支持业务投入与股东回报 公司预计2027财年营收722亿—734亿美元，中值728亿美元，较2026财年增长约15.0%；非GAAP每股收益预计5.05—5.11美元。2027财年Q1收入预计180亿—182亿美元，非GAAP营业利润率预计35.5%—36.5%。公司2026财年经营现金流142亿美元，Q4经营现金流54亿美元，同比增长27%；Q4通过分红及回购向股东返还32亿美元。AI网络交付增长与公司收入指引相互支撑，经营现金流为业务投入和股东回报提供资金来源。 风险提示 （1）超大规模云客户AI资本开支及订单兑现不及预期；（2）网络设备需求和企业IT支出不及预期；（3）新产品竞争与产品组合变化影响盈利能力；（4）供应链、并购整合及地缘政策风险。