商业航天周报：韬定律打开格局，硬科技获持续成长动力

投资要点： 1.投资要点 1.1.韬定律横空出世，中国半导体"换道超车"路径确立。5月25日，华为半导体业务部总裁何庭波在IEEEISCAS2026上正式发布“韬（τ）定律”，提出以"时间缩微"替代传统摩尔定律的"几何缩微"，通过“逻辑折叠（LogicFolding）”等核心技术，将平面电路向三维空间堆叠，大幅缩短信号路径、降低时延，在不依赖EUV光刻机的前提下持续提升晶体管密度与系统性能。何庭波表示过去六年华为已基于该路线量产381款芯片，覆盖移动、AI、汽车等多领域。2026年秋季即将发布的麒麟2026芯片率先采用逻辑折叠技术，晶体管密度从155MTr/mm²提升至238MTr/mm²（+53.5%）。到2031年，华为有望在无EUV条件下达到等效1.4nm制程性能水平。我们认为，华为以"时间缩微"替代"几何缩微"，从根本上重构了中国半导体产业的演进逻辑，成熟制程及先进封装产业链价值面临系统性重估。 1.2.国产算力硬件全链受益，液冷或从"可选"走向"必选"。韬定律在AI端的落地路径已明确：逻辑折叠将于2030年导入昇腾990AI加速器，配合统一总线、光互连Hi-ONE和3D封装，到2035年硬件集成度较现有产品有望提升超100倍。散热端，高频信号传输与集群高密度化将"热"推到台前。英伟达GB300单芯TDP达1400W，华为昇腾950功耗已达600W，NVL72机柜功耗已经达到120kW。根据维谛技术数据，风冷芯片解热上限约1000W、单机柜解热上限约80kW。字节2026年AIDC招标细则明确要求机柜运行超21kW必须全线采用液冷散热。据IDC预测，2024-2029年中国液冷服务器市场CAGR达46.8%，2029年规模将达162亿美元；信通院测算国内智算中心液冷市场规模2029年将达约1300亿元。我们认为，韬定律打破算力供给瓶颈预期，堆叠技术带来的功耗跃升或将液冷推至数据中心散热的"必选项"地位，2026年有望成为液冷规模部署元年。 1.3.商业航天催化密集，SpaceXIPO为板块提供全球估值锚。（1）SpaceX于美东时间5月20日正式向SEC递交S-1招股书，拟在纳斯达克以代码"SPCX"上市，6月4日启动路演、6月12日目标挂牌，预计募资750亿美元，对应估值1.75万亿至2万亿美元。招股书首度披露财务数据：2025年营收186.74亿美元，Connectivity板块贡献114亿美元、EBITDA利润率高达63%，用户数突破1030万。（2）北京时间5月23日星舰V3（第12次试飞）首飞成功，完成22颗模拟星链卫星部署。（3）国内产业端同步加速：5月27日蓝箭航天无锡生产基地正式投产，一期投资23亿元，是国内首个基于高强度不锈钢和智能化激光制造的火箭批量生产工厂，具备朱雀三号年发射20次的总装能力。我们认为，星舰试飞+SpaceX上市+国内可回收火箭测试三重催化叠加，产业链配置思路或应从概念弹性转向订单、量产和降本兑现。此外，韬定律带来的算力散热压力也有望刺激太空算力的发展需求。 2.行业要闻 2.1.通信技术试验卫星二十四号发射取得圆满成功。据上海航天公众号，2026年5月27日0时16分，通信技术试验卫星二十四号在文昌航天发射场由长征七号改运载火箭发射升空，卫星准确进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。卫星由八院抓总研制，主要用于开展多频段、高速率卫星通信技术验证。 2.2.广东省战略性新兴产业投资引导基金启动，广东首只永续经营的公司制省级政府投资基金。据南方日报、人民网，经省委、省政府批准，广东省战略性新兴产业投资引导基金组建成立，总规模1000亿元，首期注册规模500亿元，是广东首只永续经营的公司制省级政府投资基金。该基金将按照“政府引导、市场化运作、专业化管理”原则，通过构建“引导基金—母基金—子基金”架构，发挥杠杆效应和“长钱长投”优势，强化“投早、投小、投长期、投硬科技”正向激励，引导和撬动国家级基金、央企资金、金融资本、产业资本及投资机构等各方资金投入，带动打造万亿级产业投资基金集群，更好助推广东现代化产业体系建设。 2.3.蓝箭航天无锡生产基地投产。据无锡日报，5月27日，蓝箭航天无锡生产基地投产。公司此次投产的无锡基地项目，是国内首个基于高强度不锈钢和智能化激光制造技术的火箭批量生产工厂，占地约112亩，一期总投资23亿元，建成后将主要作为朱雀三号运载火箭的智能制造中心，具备年发射20次的总装、总测能力和配套保障能力。朱雀三号运载火箭是我国首款不锈钢液体运载火箭，于2025年12月3日实现成功入轨，可覆盖绝大部分载荷LEO、SSO、GTO等不同轨道的发射需求，相关技术完全成熟后，随着重复使用频次的不断提升，发射成本有望相较一次性使用火箭降低80%以上。 2.4.英视睿达太空算力星座项目落户池州。据泰伯网，5月21日，皖江江南新兴产业集中区管委会与北京英视睿达科技股份有限公司正式达成合作协议，英视睿达太空算力星座项目成功落户池州市皖江江南新兴产业集中区。该项目总投资5亿元，将建设由10颗低轨AI遥感卫星组成的太空算力星座，打造集卫星研制、星座运营、空天数据智算、场景应用于一体的商业航天标杆项目，助力当地构建长三角商业航天产业高地与空天数据应用示范区。 3.本周回顾及建议关注组合 3.1.本周通信市场回顾 本周通信(中信)上涨4.99%，同期上证指数下跌1.08%，深证成指下跌0.14%，创业板指上涨2.53%，沪深300上涨0.97%。从板块来看，本周CPO指数下跌1.39%，商业航天下跌5.99%，卫星导航指数下跌7.10%，光纤概念下跌3.06%。本周通信板块整体走势强于大盘，关注商业航天、光通信相关领域投资机会。 本周看点：周涨跌幅前十：天孚通信(22.20%)、万隆光电(20.69%)、新易盛(16.43%)、线上线下(12.20%)、中际旭创(11.87%)、剑桥科技(9.32%)、长进光子(9.17%)、新亚电子(7.42%)、意华股份(6.63%)、亨通光电(5.57%)；周涨跌幅后十：南凌科技(-35.56%)、*ST元道(-29.11%)、平治信息(-27.57%)、中贝通信(-23.78%)、欣天科技(-18.52%)、阿莱德(-18.49%)、立昂技术(-17.54%)、信维通信(-17.09%)、有方科技(-15.62%)、挖金客(-14.76%)。 下周关注：商业航天（SpaceX）、CPO：信维通信、西部材料、蓝思科技、海格通信、天孚通信、中际旭创、永鼎股份、致尚科技等。 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、长芯博创、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：东土科技、飞力达；数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；商业航天：盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、天银机电、上海瀚讯。 风险提示。商业航天需求不及预期，前沿技术落地不及预期，市场竞争风险。