非银金融行业跟踪周报：监管严肃整治非法跨境证券业务；保险行业资产突破42万亿

投资要点 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年05月18日-2026年05月22日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业下跌1.32%，多元金融行业下跌2.99%，保险行业下跌3.56%，非银金融整体下跌2.09%，沪深300指数下跌0.30%。 证券：交易量环比增长；证监会严肃整治非法跨境经营。1）5月交易量环比增长。截至5月22日，5月日均股基交易额为37015亿元，较上年5月上涨156.46%，较上月增长30.15%。截至5月21日，两融余额28962亿元，同比提升59.91%，较年初增长13.99%。截至5月22日，5月IPO发行9家，募集资金89.35亿元（按发行日统计）。2）证监会等八部门联手“全链条”封堵非法跨境证券期货基金经营活动。5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。同日，证监会宣布对富途证券、老虎证券、长桥证券等境外机构非法跨境展业行为立案调查，拟没收其境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。我们认为，合规出海渠道将直接受益。3）证监会表态将以更大力度推进北交所深化改革。5月18日，证监会副主席李超在参加2026北京上市公司高质量发展大会时表示，证监会支持上市公司通过并购重组补链强链，通过再融资做优做强，引导市场资源加快向新质生产力领域集聚，更大力度推进北交所深化改革，推动北交所新三板一体化高质量发展。4）5月22日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 保险：险资在二级权益和长股投配置均提升。1）金融监管总局披露2026年一季度保险资金运用情况，资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位。2026Q1末保险行业资金运用余额为39.4万亿元，较年初+2.5%。产、寿险公司“股票+基金”合计余额5.9万亿元，较年初增加2010亿元；股票+基金合计占比15.5%，较年初微升0.1pct。2）金融监管总局披露2026年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2026年一季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产42.5万亿元，较年初增长2.8%。保险公司原保险保费收入2.3万亿元，同比增长6.2%；赔款与给付支出8893亿元，同比增长7.5%；新增保单件数321亿件，同比增长29%。平均综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率为131.9%，高于100%和50%的监管标准。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年5月22日保险板块估值0.48-0.71倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：4月全国期货交易市场成交量为8.55亿手，成交额为74.76万亿元，同比分别增长5.73%和6.53%。2026年3月期货行业净利润11.58亿元，同比下滑18.28%，环比增长18.16%。 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。