电子行业AMD/ARM业绩验证：AI驱动CPU需求爆发，产能瓶颈制约供给释放

本期内容提要: 本周电子细分行业继续回升。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+28.15%）/消费电子（+13.52%）/元件（+45.12%）/光学光电子（+15.50%）/电子化学品Ⅱ（+38.36%）/其他电子Ⅱ（+15.38%）；本周涨跌幅分别为半导体（+5.29%）/消费电子（+6.28%）/元件（+8.30%）/光学光电子（+6.98%）/电子化学品Ⅱ（+3.81%）/其他电子Ⅱ（+5.64%）。 本周北美重要个股多数上涨。本周涨跌幅分别为英伟达（+8.44%）/亚马逊（+1.65%）/甲骨文（+14.04%）/谷歌A（+3.92%）/Meta（+0.15%）/微软（+0.16%）/超威半导体（+26.25%）/苹果（+4.70%）/特斯拉（+9.60%）/博通（+2.07%）/台积电（+3.52%）/美光科技（+37.73%）/英特尔（+25.40%）/迈威尔科技（+3.14%）。 AMD1Q26业绩超预期，数据中心业务首次成为最大营收来源。公司1Q26营收102.53亿美元，YoY+38%，Non-GAAP净利润22.65亿美元，YoY+45%，Non-GAAP毛利率55%，同比+1pct，自由现金流26亿美元，同比增长超三倍。数据中心业务营收58亿美元，YoY+57%，占总营收比重达56.6%，首次超越客户端与游戏业务成为公司最大营收来源，其中服务器CPU（EPYC）营收同比增长超过50%，连续第四个季度创纪录。公司大幅上调服务器CPU市场TAM预期，预计年均增速将超过35%，到2030年市场规模有望突破1200亿美元。AI加速器方面，AMD与Meta签署多年期协议，Meta将部署总量高达6吉瓦的AMD Instinct GPU（含基于MI450架构的定制GPU），MI450已开始向核心客户送样，预计三季度初步量产、四季度显著放量。我们认为，AMD业绩印证了数据中心CPU需求持续超预期的趋势，服务器CPU供给端产能或将成为制约行业增速的关键瓶颈。 ARM FY26Q4营收创历史新高，AGI CPU订单翻倍但产能仅能满足一半需求。公司FY26Q4营收14.9亿美元，YoY+20%，创单季历史最高纪录，调整后每股收益0.60美元（历史新高），调整后毛利率98.3%，调整后经营利润率49.1%。许可收入同比增长29%至8.19亿美元（创历史新高），版税收入同比增长10.5%至6.71亿美元。值得关注的是，AGI CPU方面FY27和FY28的客户承诺金额已达20亿美元，较发布会时翻了一倍，但由于晶圆、封装和测试等环节的供应约束，公司仍维持AGI CPU销售收入10亿美元的预期，首批"生产出货销售"收入预计将在FY27Q4实现。我们认为，Arm业绩进一步验证了数据中心CPU需求的强劲态势，AGI CPU订单翻倍而产能无法满足全部需求的现象表明，当前AI算力扩张周期中CPU产能不足已成为行业性瓶颈，晶圆代工、先进封装、测试等环节或将持续处于紧平衡状态，建议关注相关产业链产能扩张进度。 建议关注：【CPU】海光信息/澜起科技/聚辰股份/中芯国际/华虹半导体等；【海外AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产AI】芯原股份/寒武纪/深南电路等。 风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。