宏观月报：维持乐观判断，等待转变

策略摘要 经历了月初的回落，市场预期落地了一次宏观政策的调整，也迎来了8月的一次反弹。同时，市场的反弹伴随着美国经济数据的由差转好的过程——由月初“差”的非农就业转向月末“好”的GDP修正值。 展望9月，我们预计短期市场反弹的进程有望延续，需要关注的是美联储9月18日靴子落地后市场预期再次修正的风险。 核心观点 市场分析 宏观周期：降息落地和流动性收紧风险。经济数据的公布和宏观政策的调整实现了完美的落地，对于美国经济周期，我们继续维持继续放缓的判断；但在9月份我们预计会看到不那么差的经济数据和不那么强的宏观政策预期。对于国内的经济周期，我们继续维持周期等待改善的判断；资产的扩张时间表正在临近。 价格周期：等待价格的继续回升空间。美联储宣告抗通胀战役实现胜利，背后是供给的扩张还是需求的收缩将成为关键——意味着财政货币政策的协同下能够实现经济的“可持续”发展。同时，国内7月CPI数据因为食品价格的供需略有正向改善，但提升名义增长之路仍在进行，关注未来需求驱动的价格回升可能性。 政策周期：政策的扩张脚步临近，时间点关注美联储9月降息后。随着地方债务风险和房地产风险的相对稳定，宏观政策在防风险之下的“加力”预计逐渐临近。在9月美联储降息确定的背景下，美国经济“好”通胀“落”的组合若遇到全球经济“差”通胀“升”的组合，无形当中增加了全球流动性的压力和政策限制，对于全球经济形成压力测试，预计在压力之后宏观政策再扩展的可能性将上升。 策略 宏观策略维持左侧判断，短期维持积极风险配置观点。8月美联储政策释放降息信号为市场的回升提供政策空间，随着风险情绪的改善，我们预计收益率曲线仍有陡峭化空间（2×TS2409-1×T2409）。 风险 美联储意外加息，地缘风险意外上升