2025年年报点评：公司业绩持续向好，子公司同力科技业绩大幅增长

同力股份(920599) 投资要点： 事件：2025年，公司实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%；实现归属于上市公司股东净利润8.39亿元，同比增长5.83%。 点评： 营收、利润保持双增。2025年，公司实现营业收入63.89亿元，同比增长3.98%；实现归属于上市公司股东净利润8.39亿元，同比增长5.83%2025年，公司毛利率提升1.54个百分点至22.99%；净利率提升0.23个百分点至13.14%。截至2025年末，公司合同负债为1.59亿元，同比增长110.56%，主要系在手合同订单增加，预收款相应增加所致。2025年公司生产约5500多台，设计产能为6000台，但因产品性能变化较大（单车尺寸、载重增大50%左右）及仓储物流限制（车辆增大导致场地存放量减少），当前已接近满产状态。 期间费用率略微增加。2025年，销售/管理/财务费用率分别为2.47%/1.54%/0.06%，同比分别为+0.40/+0.08/+0.05pct。2025年，公司期间费用率为4.07%，同比+0.53pct。研发费用为2.24亿元，同比增长0.32%研发费率为3.51%，同比+0.32pct。 公司主营业务收入同比增长。2025年，公司宽体自卸车收入为58.97亿元，同比增长4.08%；配件收入为3.62亿元，同比增长15.59%。 公司子公司同力科技和新加坡同力利润大幅增长。2025年，同力科技净利润1.40亿元，同比增长93.04%，主要是同力科技直接面向系统客户合作开发用户等销售的新能源产品大幅增长使得公司利润大幅增长。西安同力净利润为-1,632.17万元，同比下滑192.53%，主要原因是：维修总包业务因巴基斯坦项目结束，利润减少500.45万元；租赁及二手车销售业务因新车上市频繁冲击二手车租赁市场、下游矿区开工率不足导致前期以租代售模式上下游期限错配使得车辆留购成本高于下游销售收入，毛利减少2,464.56万元。新加坡同力净利润为3,745.63万元，同比增长318.31%，主要原因是利息收入增加1,027.36万元以及应收账款减少计提坏账同比减少2,398.29万元所致。 投资建议：预计公司2026-2027年每股收益分别为2.02元和2.30元，对应PE分别为9倍和8倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品研发不及预期，海外业务拓展不及预期