晨会纪要

核心观点： 一、产业综合组 在华为2026年全联接大会上，华为推出了昇腾960DT芯片、昇腾960超节点、鲲鹏950超节点升级、OceanStorM900记忆存储、灵衢全光交换设备等一系列AI基础设施新品。昇腾960DT芯片原本预计2027年Q3就绪。该芯片支持2PFLOPS（FP8）、4PFLOPS（FP4）算力，相比上代实现翻倍性能。汪涛称，该芯片目前研发超预期，预计2027年一季度将就绪。我们认为本次昇腾960芯片能提前半年准备好，且性能基本追平H200芯片，表明华为的3D逻辑折叠技术已经顺利跑通，后续我们继续看好国产算力产业链和半导体设备产业链的高景气持续。 美国云计算服务提供商Nebius宣布，自10月1日起上调多项按需计算资源价格，其中最新英伟达GPU涨幅最大。新价格下，H100由3.85美元/GPU小时升至4.50美元/GPU小时，涨幅约17%；H200涨幅20%；B200涨幅近19%；英伟达B300涨幅约21%。AMDEPYCGenoaCPU费率上调25%；Genoa内存小时租赁价格上调约41%至0.0045美元。总体看国内外AI算力的租赁整体仍处于供不应求的状态。 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示，虽然9月车市进入传统“金九银十”的消费旺季，但事由于国内居民的消费预期与基本面仍无根本改善，叠加油价长期波动上涨，市场的实际表现弱于往年。预计9月狭义乘用车零售市场规模约169万辆，同比降幅扩大至24.6%，其中新能源乘用车预计销量111万辆左右，同比下降14.7%，零售渗透率65.7%。叠加近期车企因盈利压力而向宁德时代集体施压降价，我们认为乘用车产业链景气度大概率仍将维持较弱的状态。 二、消费组 东方甄选2026财年经营明显修复，自营产品成为主要增长驱动，下半年景气继续向上。全年收入57亿元，同比增长29.8%；剔除与辉同行影响后增长36.3%，下半财年收入和GMV分别同比增长53.7%和54.5%。自营产品GMV增至54亿元，占总GMV约52.6%，自营产品收入同比增长37.4%，公司增长重心进一步从直播流量转向商品和供应链。盈利端同步改善，毛利率由32.0%升至35.8%，经营利润由亏损转为盈利6.63亿元，经调整净利润同比增长262.2%。虽然上年与辉同行相关费用导致利润同比存在低基数影响，但毛利率、下半年利润率和经营现金流均改善，说明核心经营质量确实在提升。整体看，公司已从前期调整期进入自营产品驱动的经营上行阶段，且下半年边际仍在改善。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。