美联储9月FOMC会议点评：美联储如期加息，预防通胀扩散

投资要点： 事件：当地时间2026年9月16日，美联储召开议息会议，联邦基金目标利率上调25bp至3.75%-4.0%，美联储主席沃什出席记者会并回答记者提问。 票委一致同意加息25bp，点阵图指向年内仍有加息空间。本次议息会议为2023年7月以来首次加息，符合市场预期。12名票委一致同意加息决定，而上次会议有3名地方联储主席投票反对按兵不动，支持加息25bp。沃什未填写点阵图和经济预测表格，本人持续淡化前瞻指引。点阵图显示12位委员认为今年年内需要继续加息1次，有4位认为将再加2次，较6月人数明显增加，多数委员预期转鹰。而2027年多数委员认为应保持不变或加息1次。油价高波动的背景下，明年加息路径仍有较大不确定性，但继续加息的空间有限。 经济展望更加乐观，对通胀担忧加强。对于经济增长，专门指出“国内支出强韧”，对资本开支的描述从“强劲”（strong）改为“有韧性”（robust）。9月会议将2026、2027年GDP增速预期上调至2.3%、2.4%（6月为2.2%、2.3%），2026-28年失业率下调至4.1%（6月为4.3%、4.3%、4.2%）。对于通胀，删除了“能源等价格上涨带来的供给冲击”的描述，并新增“加息将帮助通胀更快回落至2%目标”。2026年PCE增速预测由3.6%上调至3.7%，核心PCE由3.3%提高至3.4%。沃什认为当前经济表现强劲、国内支出保持韧性，就业市场稳固，而通胀粘性、持续性和广度超出预期，地缘政治风险上升，大宗商品价格上涨风险加大，多重因素影响下，推动本次加息。 维护美联储政策公信力，预防通胀扩散风险。沃什重申当前货币政策的目标是使潜在通胀“清晰、快速地”回到2%目标。当被问及加息治理供给性通胀的效力，沃什承认美联储无法决定单一商品价格，但加息可以保证部分商品价格上升不会传导到更广泛的经济，引起全面通胀。 经济强劲下仅是“宽松回撤”，金融条件仍非紧缩。沃什表示根据经济表现，很难将金融条件表述为具有限制性，本次加息只是收回了部分宽松性政策（removed a dose ofaccommodation）。不过，沃什强调中性利率仅具有理论意义，并不指导他的货币政策决策，否定了SEP长期政策利率预测值上调的潜在政策含义。 总结与展望：本次FOMC会议沟通更加鹰派，加息更倾向于是预防式加息，加息节奏预期偏慢、幅度缓和，区别于疫情后期连续的加息，本次连续加息或无必要，美联储可以更耐心地等待并评估政策效果，即使年内再次加息，更可能的时点在12月。客观上，本轮通胀仍具有明显的供给属性，我们认为小幅加息无法在短时间内令通胀快速回落，通胀以及债券收益率的趋势性回落仍有赖于中东局势改善。短端美债利率预期维持高位震荡，期限利差保持相对平坦。本次加息持续性或较以往紧缩周期更短，对外需的冲击相对有限，对我国宏观经济的外溢风险相对可控，我国政策仍将“以我为主”，注重呵护国内经济和金融市场。 风险因素：地缘风险发展超预期，海外经济数据大幅偏离预期，美国关税政策调整超预期。