宏观策略周报：11月制造业PMI49.2%，较上月小幅回升

资讯要闻 1.11月30日，国家统计局发布数据：11月份，制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。 2.12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，要认真学习贯彻习近平总书记和党中央关于深入实施新型城镇化战略的决策部署，坚持以人为本提高城镇化质量水平，充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力。 3.12月5日，证监会主席吴清发表署名文章《提高资本市场制度的包容性适应性（学习贯彻党的二十届四中全会精神）》指出，经过30多年的改革发展，我国资本市场从无到有、从小到大，当前正处在向高质量发展快速转变的关键阶段。提高资本市场制度包容性、适应性，是站在新的历史起点上，开启的一次全方位、深层次、系统性的变革。 市场概览 国内证券市场主要指数表现分化，其中创业板指涨幅最大为1.86%。申万一级行业中，有色金属涨幅最大为5.35%。 本周结构性行情延续，能源设备、贵金属等板块表现突出。国内经济景气总体平稳，11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善、小微企业景气显著回升，高技术制造业持续扩张。政策端，国务院聚焦新型城镇化与城乡融合，释放内需潜力；证监会明确资本市场改革方向，着力提升制度包容性、吸引长期资金。国际方面，美国ADP就业数据不及预期，市场对美联储12月降息预期升温。展望未来，国内新型城镇化推进与资本市场改革深化将形成合力，为经济和市场提供支撑，高技术制造、新型城镇相关领域有望受益。美联储降息预期落地或改善全球流动性环境，但需关注内外需修复节奏及国际市场波动风险。 投资建议 1）科技：发展新质生产力是当前政策对于国内经济方向的重要指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望超额收益。建议关注：人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等。2）非银金融：券商受益于慢牛格局，保险长期资产端将受益于资本回报见底回升。3）有色金属：（1）铜：供需格局持续偏紧，铜价有望延续上行趋势；(2)能源金属：锂、钴、镍等能源金属在电池与储能需求的推动下，中长期景气度仍值得关注；(3)黄金：在全球避险情绪与流动性宽松的背景下，黄金的上涨格局有望进一步延续。4）电力设备：AI驱动电力需求未来会大幅增长，电力设备受益；数据中心，新能源驱动储能需求的提升。5）机械：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等。6）内需：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放。7）红利:红利资产由于其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下，对风险偏好较低的资金有吸引力。 风险提示 政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。