海外宏观周报（2025年第2期）：强劲就业表明通胀威胁已全面取代衰退

【一周焦点】 美国就业市场全方位改善，强劲程度超市场预期，但也给特朗普第二任期带来了更多通胀隐患。2024年11月美国职位空缺数上升至809.8万个，职位空缺率升至4.8%的6个月高点，劳动力缺口升至97.7万人，也是近6个月新高，劳动力市场有重回紧张的趋势。12非农就业人数增加25.6万人，远超预期，6个月移动平均的长期趋势止跌向好。各口径失业率重新下降，全面改善，结构更优。薪资增速小幅下行，但并没有降低市场对于通胀的忧虑。非农数据过后，市场预计美联储全年将仅降息一次，不再降息的预期也同步升高。 【交易模式】 最近5个交易日：繁荣、通胀、不确定、不确定、通胀 【关键数据】 美国：12月非农就业超预期，失业率与薪资增幅下降；11月职位空缺率与劳动力缺口回升，建造支出放缓，制造业订单明显回落，批发商销售回暖，贸易逆差扩大；1月密歇根大学通胀预期反弹。欧洲：PPI与CPI均出现反弹，零售销售同比回落，失业率持平，信心指数多数下滑，服务业PMI多数上修。日本：家庭消费同比回升，价格指数明显升高，服务业PMI下修，景气动向指数回落。 【重要事件】 美国：美联储官员鹰派表态，特朗普政策扰动全球。欧洲：德国大选临近，右翼大获支持。日本：日央行加息预期升高。其他地区：加拿大总理拟辞职，韩再次发布总统逮捕令。 【本周关注】 美国 CPI，日本央行发布会