美国12月CPI点评：通胀放缓但上行风险犹存

美国2024年12月CPI同比增2.9%，预期2.9%，上月为2.7%；环比增0.4%，预期0.3%，上月为0.3%。12月核心CPI同比增3.2%，预期及前值均为3.3%；环比增0.2%，预期0.2%，上月为0.3%。 继12月非农数据强劲增长后，CPI数据便成了市场的焦点，在美债利率经历了新一轮的陡峭上行后，CPI数据无疑将进一步放大近期本就脆弱的资本市场的波动。12月名义CPI符合预期，而核心CPI、尤其是核心服务通胀数据的放缓也明显缓解了市场的紧张情绪。然而，短暂的通胀放缓对市场的安抚可能较为有限，中期上行风险依旧不容乐观。具体来看： 能源价格上涨推动CPI环比超预期。12月能源价格环比大幅上升2.6%，贡献了当月CPI环比涨幅的近40%。其中，汽油价格环比上涨4.4%。能源服务价格也出现快速回升，燃气价格环比上升2.4%，可能主要受到天气因素的影响。 住房通胀延续颠簸的滞后回落路径。主要住所租金以及业主等值租金环比继11月回落后，12月再度回升，符合其围绕其领先指标—市场租金价格上下运行的特征。作为通胀最大权重项，住房通胀走势对整体通胀路径的影响较大，但当前无论是市场租金指数还是房价指数均显示当前市场租金和住房价格已经平稳，意味着住房通胀继续滞后回落的空间已相对有限，但好消息是，其领先指标显示住房通胀2025上半年的上行风险亦不大。 超级核心通胀再度降温，但其领先指标显示后续上行风险犹存。除住房通胀外的超级核心通胀环比较上月出现明显回落，主要来自医疗服务价格环比回落。交通服务价格环比上升，主要来自于机票价格上涨的推动，其主要受到节假日等季节性因素的影响。机动车保险价格环比虽有所上升，但同比延续回落。此前因机动车价格上涨、维修成本上升，以及医疗成本的提高，保险公司提高了保费。随着保费和成本之间差距已经明显缩小，高基数影响下，预计机动车保险价格将逐步回落。但近期ISM服务业PMI物价指数飙升，其领先服务通胀近6个月，后续服务通胀上行压力仍存。 二手车价格短暂回落后或继续推动商品价格上涨。商品价格在11月出现了过去几个最大的环比涨幅后，于12月再度回落，其上涨主要受到了新车及二手车价格上涨所推动。二手车价格领先指数显示未来2-3个月还有进一步上涨，叠加近期美国洛杉矶火灾的影响，可能会推动家具和汽车的需求，并进一步带动商品价格的上涨。 12月意外回落的通胀数据公布后，市场对1月跳过降息的预期几无变化。但相比于上周公布的强劲非农，市场提前了对2025年降息时点的押注—由9月降息提前至6月降息，但对于全年的降息押注仍在1-2次。市场情绪出现明显缓解，10年期美债利率高位回落，叠加美国银行股财报的提振，美股三大指数上涨。