2024年银行间个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）市场运行回顾与2025年展望

摘要： 2024年，商业银行RMBS基础资产的早偿高峰期出现在1月、3月和10月，全年净融资规模呈大额净流出，存续产品规模几乎“腰斩”。与之相比，公积金RMBS全年的还款节奏相对平稳，未出现明显的早偿。 早偿率剧烈波动使得投资人面临再投资风险，也加剧了交易难度，RMBS全年二级市场成交活跃度下降，公募基金持仓RMBS的热度持续衰减。市场波动也创造了更多投资机会，二级市场投资人更青睐于次级证券。受LPR下行以及存量房贷款利率下调的影响，RMBS基础资产加权利率继续下行，进而影响超额利差。基础资产的累计逾期率总体保持在较低水平，同时 受益于基础资产分布于经济发达区域，城市商业银行表现更佳但分化较明显。此外，由于基础资产本金余额大幅下降，商业银行RMBS基础资产的逾期比率整体呈现上升态势。 展望2025年，房地产市场尚处于复苏的初期阶段，商业银行RMBS发行规模大幅提升的可能性较小。鉴于央行在今年9月二次下调存量房贷利率，借款人提前还款意愿可能降低，预计之后RMBS的早偿将恢复到合理区间。2025年1月1日起，存量住房公积金贷款将执行调整后利率，住房公积金RMBS资产池的加权贷款利率会有明显下降。