风格择时系列专题报告（一）：利率周期、期限利差周期和信用利差周期风格轮动择时策略

本文从行业属性、成长因子与价值因子两个维度定义了成长风格与价值风格。沪深300指数与中证1000指数在行业构成及风格倾向上展现出显著差异，前者偏向价值风格，后者偏向成长风格。 在风格轮动框架部分，文章构建了利率周期、期限利差周期和信用利差周期三个风格轮动框架。在利率周期中，利率下行时适合持有成长风格股票，利率上行时则更适合持有价值风格股票。在期限利差周期中，经济变动相对于流动性变动增强，小盘成长风格相对强势，当经济变动相对于流动性变动减弱，大盘成长风格存在一定优势。在信用利差周期中，信用利差上升时大盘价值风格更具优势，而信用利差下降时则利于小盘成长风格。 最后，文章通过因子择时回测验证了上述风格轮动框架的有效性。在利率周期风格轮动择时回测中，双利率策略在价值风格和成长风格表现突出的年份均能有效择时。在期限利差和信用利差风格轮动择时回测中，因子也展现出了一定的风格择时能力。