策略研究月度报告：正值春光好时节

主要观点： 外部风险仍存一定不确定性但整体影响有限，内部经济基本面边际变化不大，但“两会”前宏观政策预期预计将有所提振查加年初信贷投放开门红，对市场大可积极一些。配置上，重视市场企稳回弹下的高弹性成长品种、高胜率强季节性效应基建优势品种以及短中长期配置价值凸显的银行保险。 市场观点：内部宏观预期渐起，可逐步乐观一些 外部找动有限，内部政策预期下，对市场可以积极一些。2月份市场整体面临的环境，一方面外部风险尤其是特朗普关税加征仍存不确定性，但整体上朝着缓和而缓慢节奏的概率较大，因此对市场的冲击将会有限。另一方面，国内2月份通常进入“两会”前的宏观政策预期阶段，预计年初信贷投放开门红的情况仍将出现。再者经济基本面层面边际变化不大，但这并非是重大变化，市场对此也并未赋予很高期待。在经过1月份市场调整后的当前位置，再出现持续或大幅回落的概率很低，可以更加积板一些特朗普就职演讲相对温和，但随时可能开启的贸易调查或加征关税，1月份美联储暂停降息基本确定，外部风险不确定性仍存。进入“两会”政策力度博奔期，从地方两会情况看31省市加权目标增速均较去年有所下降，但今年地方政府对“开门红”比去年积极。同时，经济基本面边际变化不大，故后续重点关注春节消费数据和地方政府推进“开门红”情况，特别是春节旅游与票房数据是否指向消费信心进一步回暖。如春节消费数据指向经济复苏动能改善、“两会”！政策预期再起或开门红》政策明显发力，则有望对市场形成更强支持。 外部风险不确定性仍存但整体掌肘有限，内部逐步进入“两会”政策预期阶段。外部风险继续关注两方面，一是随时可能开启贸易调查或加征关税，加2月1日起对中国商品加征10%关税；二是1月美联储暂停降息基本确定。但整体而言市场对这两部分预期充分预期，预计整体掌时有限。而内部逐浙进入“两会”政策预期阶段，预计市场有望出现宏观政策预期逐步拾升的过程。 经济基本面边际变化不大，关注春节消费数据和地方政府推进“开门红”情况。去年11-12月除地产外经济基本面改善呈现边际放缓态势，高频数据显示1月基本面边际变化不大。考虑到2月份为宏观经济数据“空富期”，故后续重点关注春节消费数据和地方政府推进“开门红”情况，特别是春节旅游与票房数据能否指向消费信心进一步回暖。预计1月信货投放开门红情况仍将上演。 行业配置：机会精彩纷呈，重视弹性成长和强李节性基建 随着特朗普关税政策逐步朝着温和而缓慢加征节奏的明朗化，同时2月市场对宏观政策预期逐步再起，市场将比1月明显提振，当前并不存在持续或大幅调整风险。配置上，也将从此前的防御转为追求弹性和积极挖提机会，具体机会上，可考虑市场企稳回弹下的成长科技弹性占优板块、2024年业绩预告强劲的极块以及具备强规律季节性数应的基建优势品种。