春节效应，货币供应增速或有上行

要点 暖冬食品供给充足，CPI增速低位前行 石油价格上涨，PPI降幅或继续收窄 地方化债叠加春节错位，信贷规模同比少增 低基数叠加春节效应，M2同比增速回升 全球降息潮开启叠加科技支撑，人民币或震荡上行 内容提要 2025年1月，随着宏观稳经济政策协同发力，社会经济持续恢复向好运行，经济活力逐步恢复。但伴随地方化债“三箭齐发”开始落地，以及春节错位，信贷需求有所减弱，叠加国内有效需求不足，经济内生修复动能仍需加强，恢复和扩大需求仍是未来经济持续回升向好的关键所在。价格方面 CPI：尽管本月存在部分春节错位效应，但暖冬天气降低食品运输成本，果蔬供给增加，叠加当前经济下行风险犹存，居民收入增速下行，居民有效消费不足，预计2025年1月CPI同比增长0.5%，高于前月0.4个百分点。 PPI：本月存在低基数效应，高频数据显示重要原材料价格涨跌互现，尤其石油价格显著上涨，叠加国内需求无明显改变，工业生产价格同比增速继续底部徘徊，预计2025年1月PPI同比下跌2.0%，降幅较前月收窄0.3个百分点。货币金融方面 人民币贷款：在2024年的稳增长政策发力下，尤其是当前大规模的扩张性金融政策和房地产松绑政策落地，信贷规模将有所支撑，但伴随地方化债“三箭齐发”开始落地，以及春节错位，信贷需求有所减弱，预计2025年1月新增人民币贷款40000亿元，同比少增9200亿元。 M2：在2024年第四季度的稳增长政策出台背景下，扩张性货币政策和房地产政策的持续松绑，加之持续下降的基数以及春节效应，M2同比增速有所支撑，但伴随化债资金的持续落地，信贷需求有所减弱，抑制M2同比增速，预计2025年1月末M2同比增长7.5%，较上期提高0.2个百分点。