春节假期海外金融市场事项一览：美联储降息进程放缓

事项： 2025年春节假期为1月28日至2月4日，期间海外金融市场共经历6个交易日，我们对春节假期海外主要资产表现及重大新闻热点作出了梳理回顾。 评论： 结论： 1、大类资产表现：2025年春节假期期间，日韩股指下跌居前，欧美股指变动较小；降息预期降温带动短端美债利率上行；金价上涨，铜价下跌；美元显著走强。 2、海外经济数据：美国2024年四季度GDP稳健增长；美国2024年12月PCE通胀数据有所回升；美国1月ISM制造业PMI重回扩张区间；欧元区2024年四季度GDP增长停滞；日本1月东京CPI通胀上升。 3、全球要闻一览：日本央行12月货币政策会议纪要偏鹰；美联储宣布暂停降息；欧洲央行继续降息进程；特朗普关税政策调整。 大类资产表现： 股票市场：2025年春节假期期间，日韩股指下跌居前，欧美股指变动幅度较小。截至2月3日收盘，道琼斯工业指数跌0.65%，标普500指数跌0.29%，纳斯达克指数涨0.26%，德国DAX指数涨0.69%，富时100指数涨0.94%，欧洲Stoxx50指数涨0.99%，日经225指数跌2.64%，韩国综指跌3.27%，恒生指数上涨0.1%，恒生国企指数上涨0.02%，富时中国A50指数期货下跌0.19%。 债券市场：降息预期降温带动短端美债利率上行。假期期间期货市场反映美联储3月不降息概率增加，带动短端美债利率走高，两年期美债收益率上行9BP，收于4.26%，十年期美债收益率上行1BP，收于4.54%。假期期间发布的德国2024年四季度GDP增速低于彭博预期值，十年期德债收益率大幅下行11BP，收于2.44%。假期期间发布的日本央行会议纪要偏鹰，十年期日债收益率上行2.5bp，收于1.25%。 大宗商品：金价上涨显著，铜价下跌。假期期间特朗普关税政策调整，影响大宗商品价格波动。截至2月3日，伦敦金价上涨2.13%，收于2798.13美元/盎司。布伦特原油价格上涨0.41%，收于76.5美元/桶。伦敦铜价下跌0.25%，收于9064美元/吨。 外汇市场：假期期间美元走强。截至2月3日，美元指数报108.52，上升1.1%；欧元兑美元汇率为1.0363，贬值1.23%；人民币离岸汇率贬值0.97%，至7.3221。 股票市场 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 海外经济数据： 美国方面： 美国2024年四季度GDP稳健增长：美国2024年四季度GDP年化环比增速为2.3%，低于二、三季度GDP增速，但与疫情前相比韧性依然较强。结构来看，居民消费为经济增长主要动能，贡献了GDP环比2.8%的增长，政府购买与投资贡献了GDP环比0.4%的增长，私人投资拖累GDP环比1%的增长。整体来看，高消费倾向下美国经济增长韧性依旧较强。但值得关注的是，本轮美国居民消费强劲主要受益于通胀下降背景下的实际收入增长以及财富效应。2025年通胀降温放缓以及美股估值高位均不利于美国居民维持高消费意愿，美国居民消费或存在下滑风险。 美国2024年12月PCE通胀数据有所回升：美国2024年12月PCE和核心PCE通胀指数同比分别上涨2.6%和2.8%，整体PCE通胀较上月回升0.2个百分点，核心PCE通胀与上月持平。整体PCE通胀回升主要源自能源价格跌幅收窄，2024年12月PCE能源价格同比下跌1%，较上月跌幅大幅收窄3个百分点。 美国1月ISM制造业PMI重回扩张区间：美国1月ISM制造业PMI为50.9，连续三个月回升，且自2022年10月以来首次升至扩张区间，其中新订单和就业指数较上月均有明显上升。一方面，美国商品价格由跌转涨，美国制造商补库存意愿高涨；另一方面，出于对特朗普关税政策担忧，部分制造商提前安排海外订单。 欧元区和日本方面： 欧元区2024年四季度GDP增长停滞：欧元区2024年四季度GDP环比增长0%，其中欧元区核心国德国和法国四季度经济负增长，环比增速分别为-0.2%和-0.1%。四季度葡萄牙、立陶宛和西班牙GDP环比增长居前，分别为1.5%、0.9%和0.8%。欧元区四季度经济增长乏力一定程度受基数效应影响，2024年三季度巴黎奥 运会成功举办对欧元区经济增长形成短期刺激。 日本1月东京CPI通胀上升：日本1月东京CPI和核心CPI（除生鲜食品及能源）同比分别上涨3.4%和1.9%，分别较上月回升0.4和0.1个百分点。东京CPI为日本通胀的领先指标，预示着2025年日本通胀压力将有所增加。 全球要闻一览 日本央行12月货币政策会议纪要偏鹰：1月29日，日本央行会议纪要显示，央行官员讨论了进一步加息的可能性，并提示了通胀升温和日元疲软可能会对经济造成的负面影响。部分官员表示实际利率依旧过低，经济活动和物价稳定的背景下，货币政策需要回归“正常化”。部分官员表示需要进一步加息以防美联储降息放缓背景下日元大幅波动。 美联储宣布暂停降息：1月30日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%不变，并按原有节奏继续执行缩表。这是美联储自2024年9月连续降息以来首次维持利率不变。本次会议声明删除了“在向2%的通胀目标方面取得了进展”的表述，仅仅提及“通胀仍然处于高位”，显示美联储对通胀回落的速度和持续性仍持谨慎态度。考虑到特朗普新政对经济的影响存在极大不确定性，预计美联储将继续持观望态度，降息进程有所放缓。联储议息会议后期货市场押注美联储3月继续暂停降息，概率超过80%。 欧洲央行继续降息进程：1月30日，欧洲央行决定降息25个基点，将存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.75%、2.90%和3.15%。欧央行认为通胀已得到控制，将于2025年达到2%的目标水平，主要因为欧元区工资增速和企业利润增长都在放缓。前瞻来看，2025年欧盟核心国家财政退坡以及特朗普关税大棒将掣肘欧元区经济增长，预计短期内欧洲央行将延续降息进程。 特朗普关税政策调整：2月1日，美国总统特朗普签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25％的关税。随后加拿大宣布将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税，其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。墨西哥总统指示墨西哥经济部长启用此前准备的“B计划”，向美国输墨产品加征关税。2月3日，美国方面同意将加征关税的措施暂缓一个月执行。 风险提示 美联储降息放缓超预期、地缘政治冲突影响全球大宗商品价格上涨、极端气候对全球供应链造成冲击。