中银晨会聚焦

重点关注 【策略研究】策略周报—关税带来扰动，科技仍是先锋 王君徐沛东郭晓希徐亚高天然 A股行情趋势向上主线不改，AI变局或带来中国资产新的投资机会，科技仍是最具催化方向。 金价强势延续，AI变局有望带来中国资产投资机会。假期海外风险资产涨跌不一，美股小幅走弱，避险资产黄金、美元表现相对更强，A50指数小幅走高。一方面，中国DeepSeek推出低成本高性能AI大模型冲击美股科技股估值逻辑，英伟达为首的科技股出现较大调整。另一方面，联储鹰派表态及避险情绪推动下美元黄金走强。此外，美国关税政策落地的不确定性仍将成为未来一段时间影响大类资产价格表现的重要因素。截至1月31日，伦敦金现货价格再创新高，地缘政治风险频发与全球去美元化趋势带动黄金避险配置需求显著增加，我们预计2025年金价仍将延续强势格局。展望后市，虽然美经济韧性或使得联储短期降息空间受限，但国内宽货币财政加力政策路径不变，市场微观流动性尚可，A股行情趋势向上主线不改，AI变局或带来中国资产新的投资机会，中期来看成长股性价比相对优势更加突出，科创50作为2025年结构主线，当前配置机会凸显。 AI、机器人均迎重磅催化，科技仍是最具潜力方向。截至2025年2月3日，春节长假期间，中国香港股市与美股一级行业表现结构性差异明显，在DeepSeek春节期间持续发酵影响下，H股资讯科技业录得结构性上涨，美股信息技术行业跌幅较大。DeepSeek开源大模型性能表现出色而训练成本大幅下降，或将给AI端侧和应用发展带来较大助推，同时DeepSeek的出现有望带动AIASIC的崛起。人形机器人Alpha层面再迎重要催化，宇树科技H1人形机器人集群参演名为《秧BOT》的机器人舞蹈表演，完成高难度动作。春节期间出行、旅游、零售、电影等消费数据较2024年均有一定程度的好转，线下消费整体呈现出一定的回暖趋势。地产成交延续止跌回稳态势。整体来看，地产产业链、消费板块均出现一定景气回升，不过节奏相对稳健，DeepSeek的推出是AI产业发展的重要里程碑，有望加速AI应用、AI端侧产品的商业化落地和盈利进程，AIASIC产业链也有望受益，节后AI产业链、机器人产业链或仍是最具潜力的方向。 特朗普关税主张落地，关注后续谈判进程。美东时间2月1日，美国宣布对中国输美产品加征10%关税，并对加拿大、墨西哥分别征收25%的关税，原定4日生效。然而，特朗普于2月3日宣布暂停对墨西哥加征关税一个月，并与加拿大暂缓30天实施关税措施，以进行谈判。此举显示中美贸易谈判仍有空间，同时凸显特朗普通过关税保护国内产业、推动制造业回流的政策意图。若加征关税实施，国内出口链将首当其冲受影响，但拥有海外产能的上市公司抗风险能力较强，建议关注在美有产能布局的A股公司。 风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。