宏观经济评论

第一上海——美股宏观策略 政治事件 川普就任，国会刚刚通过了两位内阁官员的任命：国务卿及国防部长。川普上任伊始便推行了一些举措：发布行政命令，取消外国父母在美新生婴儿的公民权，并遣返非法移民。另外，在执政前就已有所谋划，包括提议收购格陵兰岛、掌控巴拿马运河，甚至合并加拿大等相关事宜。舆论场杂音较多。 但对于投资者而言，贸易政策才是重点关注对象。川普释放出了一些积极信号，尽管这些善意或许有作秀的嫌疑。川普表示，希望避免与中国的贸易冲突，倾向于以和平方式解决双边贸易争端，追求对等的贸易条件。 总体来看，自川普上台以来，在贸易问题上，他并没有像人们所担忧的那般激进，反而采取了一种循序渐进、先礼后兵的策略，这也让市场稍微松了一口气，成为过去几周美股大幅上涨的原因之一。 另外，拜登赦免了自己的家人和朋友。在欧洲，右派政治势力日渐活跃。德国选择党在大选中处于领先地位，意大利则由右派执政。在英国，工党左派执政，然而马斯克却在推特上不断对其进行抨击。 川普上台后第一个政绩即是推动巴以实现停火。在俄乌战争方面，最新消息显示，普京表态希望进行和谈。同时，川普在世界经济论坛发表讲话称：要通过打击油价的方式，从根本上削弱俄罗斯发动战争的能力，并威胁将采取更多制裁手段，迫使普京走上谈判桌。这些积极的信号，预计将有利于美国股市今年的走势。 TikTok在美国面临关停危机，川普政府下达限期出售令，要求在75天内寻找买家，并提出美国政府入股50%的条件，我们预计甲骨文等企业将参与收购。而川普政府或许是出于对扎克伯格独揽美国所有社交媒体的顾虑，希望在犹太裔商业势力之外，打造一个新的舆论发声平台。仅靠Twitter还不足够，TikTok便成为了他们眼中的理想选择。 本月初，我们参加了在拉斯维加斯举办的国际消费电子展CES，深切感受到美国社会对AI落地应用的高度热情。在展会期间参与的各类论坛中，无论是市场营销、硬件、软件领域，还是非营利组织等，各行各业都在积极投入到探索AI应用当中。AI应用颇有2000年初“.Com”浪潮刚刚兴起时候的感觉，未来还有更广阔的发展空间。 经济数据 在经济增长方面，预计今年美国实际GDP增速将处于2%~3%的区间，而欧洲实际GDP增速大约在1%左右。 12月的核心CPI数据表现非常亮眼，环比仅上涨0.2%，对应年化2.4%，非常接近2%的目标，助力美股实现五日连涨。 但在就业领域近期有两个矛盾的数据。先是1月10日公布的12月美国非农就业数据大幅超出预期，为26万人，远高于预期的16万人，同时失业率降至4.1%。这一数据公布后对市场产生了巨大的负面冲击，市场普遍认为经济过热，将导致美联储无法实施降息举措。 不过，这一数据也存在积极的一面。数据显示，工资环比增速仅为0.3%，按年化计算约为3.6%，为2021年年终以来的最低增长率。从这一角度来看，也可以被视为通胀即将放缓的领先指标。 然后，1月23日公布的失业数据显示，1月18日当周首次申请失业救济的人数高于预期，持续申请失业救济的人数同样超出预期。这表明最新的就业情况并不乐观，与12月非农就业数据形成鲜明对比。我们推测12月非农就业数据大幅超预期可能受到季节性因素的影响：毕竟12月正值美国圣诞节购物旺季，许多公司可能雇佣了大量临时工。 综合来看，通胀方面无需过度担忧，但失业问题可能在今年被忽视，却极有可能发展为较为严重问题。这是我们与市场普遍观点有所不同的看法。 在利率方面，迄今为止，国债期货市场认为全年最多降息1~2次，最大概率降至3.75%的水平。然而，我们持有有不同观点：我们认为降息次数可能更多，很有可能降至3.5%甚至以下，即降息三次。 目前市场因对通胀仍存疑虑，将10年期国债利率推高至4.63%，30年期国债利率推高至4.85%。这在我们看来都是不合理的，市场可能错了。市场忽略了川普与拜登执政风格的显著差异。拜登在财政支出上较为激进，而川普作为地产商出身，秉持精打细算的理念，在财政支出上相对谨慎。在川普任期内，美国预算赤字极大概率会小于拜登时期。这意味着政府发行国债的需求可能减少，从而推低利率。 基于上述分析，我们认为美国长期国债利率在今年大概率会下行，10年期国债利率降至4%的可能性极大。我们认为今年投资20年以上美国长期国债ETF（代码TLT）存在较大机会。 下周三，美联储将召开1月份的议息会议，鲍威尔届时会发表讲话。我们推测此次讲话的基调相较于上一次可能会更偏向鸽派，这极有可能成为股市的利好因素。 策略 当前，美股已进入季报披露季，各公司陆续公布2024年第四季度的季报。就目前已公布季报的银行来看，业绩表现十分出色，多数银行股的业绩超出预期。