假期海外回顾：美联储按兵不动，关税风险升温

核心观点 1.货币政策：美联储按兵不动，欧央行如期降息。 1月30日，在连续3次降息共100个基点后，美联储首次暂停降息，维持利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。整体上看，这是一次“鹰派声明+鸽派发布会”的议息会议，传递的信息较为平衡。 对于后续货币政策路径，鲍威尔表示还需等待政府的关税、移民、财政和监管政策细节明确，才能评估其对经济的影响。当记者问到是否仍认为利率具有限制性时，鲍威尔给出了肯定的回答，这意味着降息进程仍未结束。 2.美股科技股在DeepSeek和财报影响下剧烈波动。 DeepSeek的R1模型以极低的训练成本和较低的硬件配置实现了与主流模型相当的性能，引发美股科技股短期剧烈波动，1月27日英伟达单日跌幅达到17%，市值蒸发规模达5890亿美元。 市场对DeepSeek的看法存在明显分歧，乐观者认为，DeepSeek的成功证明了高效算法可显著降低模型训练成本，能够降低行业准入门槛，促进AI技术的普及应用，而悲观者则担忧人工智能领域过高的资本开支未必能顺利转化为盈利。我们认为，对于IT服务/软件公司而言，AI技术的快速发展和广泛应用将带来长期利好，建议积极关注和配置相关中概股标的。 3.特朗普关税政策反复不定。 随着特朗普预定的对多国加征关税的日期临近，全球市场逐渐聚焦贸易政策。随着加拿大和墨西哥在边境问题上作出妥协，特朗普对加墨两国的关税也随之延后一个月。 鉴于加拿大、墨西哥与中国合计占美国进口比重超过42%，特朗普政府更可能采取渐进式、选择性的加税策略。基于地缘政治因素，与美国经济联系更为紧密的墨西哥和加拿大更倾向于通过让步达成妥协。 未来关税政策走向存在高度不确定性，但我们认为，市场可能低估了对欧洲和中国的关税风险。一方面，特朗普新内阁中有不少对华鹰派成员，且美国国会在对华问题上也存在超乎寻常的共识。另一方面，作为一个松散的政治实体，欧盟缺乏直接参与贸易谈判的代表，也难以迅速凝聚足够的谈判筹码来达成妥协。 风险提示： 政策谈判存在不确定性；美国经济超预期走弱。