中银晨会聚焦

【宏观经济】1月通胀点评*张晓娇朱启兵。1月CPI同比增速符合万得一致预期，PPI同比增速低于万得一致预期，春节效应对1月物价表现的影响较大；1月CPI同比增速较2024年12月上升，一方面是服务价格表现较强，另一方面也是食品价格的拖累减小，但预计2月CPI同比增速将受高基数和春节效应退坡的双重影响，或较1月下行；PPI同比偏弱主要是生产的季节性因素影响，但预计稳增长的宏观政策将在春节后持续拉动生产端表现，因此年内PPI同比增速有望维持持续小幅上行。 【金融工程】基于公募重仓的“黑白马股”因子专题（优化版2.0）*郭策。我们基于公募重仓数据集构建了多因子选股策略，本文采用因子分域方法将分组收益呈现“U型效应”的因子进行复合重构。经过回测，模型在沪深300、中证500和中证1000范围内，均能获得稳健的超额收益。 【社会服务】2025年春节旅游数据点评*李小民宋环翔纠泰民。春节出行市场整体韧性较强，国内游客人次稳步增长，结构性亮点频出；跨境游市场同比高增并有望延续优秀表现。 【电子】AI行业跟踪*苏凌瑶。近期全球多款大模型产品发布，其中DeepSeek系列模型、OpenAI发布的Operator智能体受到较高关注。我们认为近期的系列大模型创新，有望推动AI普惠、端侧AI/智能体应用加速，带动AI的广泛应用。随着自有创新加强和西方国家的制裁加剧，中国科技自主趋势愈发强烈，A股科技资产或迎全面重估。 重点关注 【宏观经济】1月通胀点评—春节效应对1月通胀表现影响较为显着 张晓娇朱启兵 1月CPI同比增速符合万得一致预期，PPI同比增速低于万得一致预期，春节效应对1月物价表现的影响较大；1月CPI同比增速较2024年12月上升，一方面是服务价格表现较强，另一方面也是食品价格的拖累减小，但预计2月CPI同比增速将受高基数和春节效应退坡的双重影响，或较1月下行；PPI同比偏弱主要是生产的季节性因素影响，但预计稳增长的宏观政策将在春节后持续拉动生产端表现，因此年内PPI同比增速有望维持持续小幅上行。