宏观和大类资产配置周报：十年美债收益率接近5%

大类资产配置顺序： 大宗>股票>债券>货币。 宏观数据回顾 经济数据： 8 月 CPI 同比增长 0.8%， PPI 同比增长 3.8%；美元计， 8 月出口同比增长 25.0%，进口增长 28.2%。 要闻： 国新办 9 月 10 日举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况；财政部将于近期发行 3000 亿元特别国债，支持 8 家中央金融企业补充核心一级资本；欧央行加息 25BP。 资产表现回顾 本周沪深 300 指数下跌 0.83%，沪深 300 股指期货下跌 0.75%；焦煤期货本周下跌 3.47%，铁矿石主力合约本周下跌 0.83%；货币基金收益率持平于 1.11%，余额宝 7 天年化收益率持平于 0.81%；十年国债收益率上行 1BP至 1.69%，活跃十年国债期货本周下跌 0.09%。 资产配置建议 大类资产配置顺序： 大宗>股票>债券>货币。 截至周五，十年美债收益率收于 4.96%，本周上行 18BP。我们认为短期内推动美债收益率上行的主要原因有两个，一是美国 8 月 CPI 同比增长 3.4%符合市场预期，但环比上涨 0.4%创今年 6 月以来新高，同时 8 月 PPI 同比增长 5.4%超出市场预期，进一步推升了市场对于美联储 9 月加息的预期，二是美国财政部周四国债的回购规模低于计划上限，虽然财政部并没有义务买满最高额度，但不买足的情况此前只发生过两次。十年美债收益率接近 5%，给全球大类资产定价带来多重挑战：从宏观背景看，当前全球经济 K 型分化，增长高度依赖科技带动，剔除 AI 产业之外的经济部门增长乏力；从资本市场看，科技公司同时存在估值偏高和融资需求较高等问题；从政策趋势看，本周欧央行已经落地加息 25BP，我们预计美联储 9 月也将落地加息， 且年内美联储加息大概率不止一次；从风险因素看，中东地缘局势、俄乌冲突、厄尔尼诺、科技竞争都将不同程度改变能源、农产品、工业金属、贵金属等大宗商品的供求。我们认为虽然当前全球经济增长面临诸多挑战，但中期内围绕科技创新的发展主线没有发生变化，基本面仍是主导大类资产价格变化的主要因素，我们维持看好具有较好基本面优势的人民币资产。 风险提示： 全球通胀二次上行；欧美经济回落超预期；国际局势复杂化