美国1月宏观月报：数据强劲、联储鹰派，降息仍需等待

核心观点： 1月美国CPI同比3.0%，核心CPI同比3.3%，均超过预期。美国1月整体CPI同比增速3.0%，预期2.9%，前值2.9%；环比0.5%，预期0.3%，前值0.4%。核心CPI同比3.3%，预期3.1%，前值3.2%；环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。1月CPI同环比读数均超过预期，市场担忧的再通胀风险得到数据的“验证”，使得2025年首次降息的预期再次延后。1月通胀表现超预期主要系预期中的油价、房价上升和预期外的二手车、医疗商品、汽车保险等超级核心分项价格走高。此外，1月数据季调或未充分考虑企业调整价格的季节性因素，CPI可能被高估。后续建议关注价格调整结束后2月核心CPI是否仍然高企。 美国1月非农新增14.3万人，失业率由4.1%下降至4.0%。1月新增就业彭博一致预期为17.5万，前值30.7万，失业率预期4.1%，前值4.1%。1月劳工部大幅上调了11-12月新增非农就业数据，11月由初值公布的22.7万上调至26.1万，12月由初值的25.6万上调至30.7万。同时，劳工局宣布在家庭调查中纳入了新的人口参数，使得失业率、劳动参与率、劳动人口等历史数据失去比较意义。数据公布后，考虑到失业率下降、11-12月非农新增就业数据大幅上调等因素，市场“不顾”非农就业不及预期，仍定价美联储推后降息时点。 美联储表态鹰派，通胀、就业数据不支持近月降息，市场降息预期再降。2月11-12日鲍威尔在美国国会两院发表证词，并提交半年度货币政策报告。鲍威尔强调当前美国通胀较2%的货币政策目标仍然过高，并坚持了美联储短期内维持暂停、等待数据变化的立场，与1月美联储FOMC会议的表态一致。1月美国通胀和就业数据超预期，两份数据均难以支持美联储近月再次降息。市场进一步推后美联储2025年首次降息时点至10月。我们认为，随着特朗普政府就任，其主张的关税、移民、能源、减税等政策将对美国通胀前景和美联储降息前景持续形成扰动，市场对经济数据的敏感度较高，需要持续关注。 风险提示：美国通胀持续性超预期，美联储货币政策紧缩超预期